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近期的市場，雖然也是漲漲跌跌，但是趨勢已經有所緩和，不至於天天肉疼，偶爾還能喝口湯、吃點肉。

不過，最近的中概股，可真是“跌媽不認”了。

週末，中概股大跌的“元兇”被大家找到了，沒想到還是一個大瓜。

這隻大瓜的背後，可是用幾百億真金白銀的損失，給我們投資者上了生動的一課。

2

故事的主角，是一個叫做Bill Hwang的韓國人，人生經歷也比較豐富。

曾任職老虎基金，也曾因內部交易被處罰過。此後基金轉型為家族基金Archegos，自2012年開始，透過槓桿交易，從2億美元多，做到今年年初的150億美元，收益達到60多倍。

不過，不管歷史多麼輝煌，在此次的中概股大跌中，Bill Hwang最終還是因為槓桿爆倉，資產歸零。

根據媒體的報道，這次的槓桿爆倉事件，簡單來說，大概是這麼回事。

1）Archegos採用槓桿交易，大概3-4倍。這樣，如果持倉浮虧大概達到百分之二三十以上（視具體的券商而定），就會被要求追加保證金（margin call）；否則就要強行平倉，Archegos就剩不下幾分錢。

2）Archegos的幾隻重倉股，近期出現了大幅的下跌（據說可能是ViacomCBS、霧芯科技等），觸及Archegos的平倉線，需要賣其他的持倉，來獲取資金補倉。

3）或許是因為訊息洩露，或許是因為其他原因，反正Archegos的其他持倉也被狙了——大幅的下跌，使得Archegos在週五的低點被迫把大多數或全部的持倉拋售了。

4）Archegos的爆倉，連累了為其提供槓桿的券商——野村證券預計虧損20億、美股盤前大跌15%+；瑞士信貸美股盤前跌10%+；高盛在週五晚上提前搶跑105億美元，美股盤前仍跌近4%。

所以，Bill Hwang的資產，實際上不僅僅是歸零，還把那些為其提供大量槓桿交易的券商給拖下了水。

另外，目前來看，市場並不確定Archegos的拋售結束了沒有。

以及，部分中概股在週五走出了“深V”，不管拋售結束了沒有，在坑裡撿

帶血

籌碼的，多半算是撿了個便宜。

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2億美元，加槓桿，市場上漲了好幾年，賺到150億美元。市場暴跌一次，資產清零。

事情，就是這麼個簡單的事情。但背後的邏輯，值得我們深思，並一直警醒我們自己。

槓桿，是一把雙刃劍。

從理論上來說，槓桿會同時放大風險和收益。但從實際上來說，槓桿放大風險的效果，要遠遠高於收益，兩者完全不對稱。

Archegos的爆倉，就充分說明了這種放大效果的不對稱性。因為下跌20%-30%，你的資產就歸零了，不會給你腰斬再新高的機會。

還有一點就是心態上的。即使不考慮補倉這事，股價下跌10%，你的資產縮水50%的時候，你還能淡定地長期持有，等待股價漲回來了？

槓桿只能放大我們追漲殺跌的特性，並不能讓我們更好地實現資產的增值。除非你能肯定，未來市場只漲不跌。

所以，牛市裡看到靠槓桿賺大錢的人的時候，我們一定要想想，那些因為槓桿而出局的人。比如2015年下半年的慘烈，不瞭解的，大家可以去了解了解。

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透過Archegos的爆倉，豆妹想到了我們常說的複利效應。

所謂複利效應，簡單來說，就是每年的資產增值可能並不高，但累計的資產增值卻是呈指數增長的。

但複利效應有一個前提，不能出現大幅的虧損。

如果每年都能穩定盈利10%，我們將會在第8年，實現超過1倍的盈利；在第16年的時候，實現3。6倍的盈利。

（下圖中的紅線）

但如果在第9年出現了50%的虧損，那麼我們前面9年，幾乎就相當於白玩了（累計收益只有7。18%）。等到第16年的時候，也只能勉強實現1倍的盈利。

（下圖中的藍線）

複利有多誘人，大幅的虧損造成的損失，就有多痛苦。

總之，我們在平時的投資中，還是要降低收益預期，避免因為追求短期暴利而進行高風險的操作。因為，只需要一次的失誤，我們可能就要從頭再來。