交通運輸領域專項債券作資本金專案案例解析

一、專項債券作資本金專案背景

2019年中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及專案配套融資工作的通知》(下稱“《通知》”),明確提出對有一定收益且收益全部屬於政府性基金收入的重大專案,由地方政府發行專項債券融資;對於收益兼有政府性基金收入和其他經營性專項收入(以下簡稱專項收入,包括交通票款收入等),且償還專項債券本息後仍有剩餘專項收入的重大專案,可以由有關企業法人專案單位(以下簡稱專案單位)根據剩餘專項收入情況向金融機構市場化融資。

根據《通知》相關要求,對於專項債券支援、符合中央重大決策部署、具有較大示範帶動效應的重大專案,主要是國家重點支援的鐵路、國家高速公路和支援推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣專案,在評估專案收益償還專項債券本息後專項收入具備融資條件的,允許將部分專項債券作為一定比例的專案資本金,但不得超越專案收益實際水平過度融資。

本文介紹的兩個案例屬於財政部規定的專項債券重點投向九大領域中交通運輸領域專案,且都將專項債券資金作為專案資本金。透過分析案例專案實施情況,為同類型專案運作提供一些參考。

二、焦作至唐河高速公路案例解析

(一)專案概況

焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程專案全長約101。856公里,其中方城縣境內長約16。878公里,社旗縣境內長約35。452公里,唐河縣境內長約49。526公里。專案設定主線橋6628米/37座(其中特大橋1273米/1座,大橋 4165。8/16座,中橋1188。96米/20座);分離立交53處(其中分離式立交2567。36米/48座,下穿分交5處/383米);天橋976米/10座;通道120道;互通立交11座(樞紐互通3座、服務型互通8座);涵洞105道;養護工區2處(其中1處與監控分中心合建),監控分中心1處,匝道收費站8處,服務區2處;新建永久佔地11638畝。專案總投資為1,023,802。12萬元,平均每公里投資10,051。47萬元,其中建築安裝工程費622,369。38萬元,佔總投資的60。79%。

本專案已於2020年9月底開工,預計2023年9月底竣工,施工期為36個月。專案建設單位為南陽方棗高速公路有限公司,由南陽交通建設投資有限公司全資持股。

根據《焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程的法律意見書》,本專案單位南陽方棗高速公路有限公司繫有效存續的國有全資企業,不存在隱性債務,具備申請政府專項債券的主體資格。

(二)籌措資金構成

本專案估算總投資為1,023,802。12萬元,建設資金來源分為三部分:債券資金、企業自有資金和銀行貸款資金。該專案擬申請地方政府專項債券資金400,000。00萬元,南陽交通建設投資有限公司作為專案單位唯一股東利用自身經營收益在專案建設期分年度注資173,802。12萬元,剩餘資金450,000。00萬元由專案單位透過銀行貸款解決。本專案資本金343,802。12萬元,佔總投資額的34%,其中,專項債券資金用於專案資本金的額度為170,000。00萬元,專項債資金佔資本金比例為49。45%。

焦作至唐河高速公路專案屬於具有較大示範帶動效應的重大專案,其資金來源為債券資金、企業自有資金和銀行貸款,專案收益償還專項債券本息後專項收入具備融資條件,滿足《通知》所要求的專項債券作資本金的專案型別。

(三)專案收入來源

在整個融資計劃存續期間內,專案的預期運營收入合計為2,634,337。59萬元,收入來源主要為車輛通行費收入、廣告牌收入,具體收入來源測算如下:

1、車輛通行費收入(政府性基金性收入)

本專案在運營期間將對過往車輛收取通行費,各年的財務收入來自通車後當年的車輛通行費收入,合計車輛通行費總收入為2,624,617。59萬元。

2、廣告牌收入(專項收入)

本專案設有養護工區兩處,每處設定兩個廣告牌,共計4個;天橋每處設定一處廣告牌,10座天橋共計10處廣告牌;每個收費站佈置2個廣告牌,8個收費站共計佈置16處廣告牌,專案設有樞紐互通式立交3座,佈置6個廣告牌。因此該專案建成後可設定廣告牌36處,廣告收入按均價10萬/個/年進行預測,廣告牌收入測算合計為9,720。00萬元。

本專案收入來源兼有政府性基金收入與專項收入,具備申請使用專項債券與銀行貸款的前提條件,符合《通知》所要求的收益兼有政府性基金收入與專項收入的專案可同時申請專項債券與開展市場化融資。

(四)債券存續期與銀行貸款存續期

本專案共申請專項債券400,000。00萬元,專項債券存續期為15年,在債券存續期每半年按期支付債券利息,在債券到期時一次償還本金並支付最後一期利息;根據南陽方棗高速公路有限公司提供的《關於焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程資金籌措方案》,本專案銀行貸款存續期為30年,還款方式為每年付息,到期一次性還本。

《通知》提出組合使用專項債券和市場化融資的專案,專項債券、市場化融資期限與專案期限保持一致。但本專案債券存續期15年,銀行貸款存續期為30年。

(五)專案還款順序

根據《焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程實施方案》,本專案在專項債券存續期內專案收入優先用於償還專項債券本金和利息,在保證專項債券還本付息基礎上盈餘收益用於償還銀行貸款對應利息,專項債券到期以後年份收益用於償還銀行貸款本金和剩餘年份利息。

(六)專案特徵

焦作至唐河高速公路方城至唐河段工程專案具備公益性及一定收益性,透過車輛通行費以及廣告牌收入實現專案收益與融資的自求平衡。該專案涉及的建設內容多,包括土石方、橋樑、分離立交、路面、天橋、通道、互通立交、涵洞及養護工區、監控分中心、匝道收費站、服務區等工程。

(七)專案案例亮點及借鑑

本專案由南陽方棗高速公路有限公司(城投公司)作為該專案的建設單位,以申報主體的方式參與到專項債券的投資建設運營,根據該專案法律意見書披露的相關資訊,該專案單位繫有效存續的國有全資企業且不存在政府隱性債務,其作為本專案實施主體,具備申請政府專項債券的主體資格。

針對同類型專案,可將城投公司作為專項債券的建設單位,申請使用地方政府專項債券以及銀行貸款,充分發揮債券資金的槓桿作用。

該專案資金來源主要有債券資金、企業法人專案單位股東注資和銀行貸款,其中,專項債券資金作為專案資本金。專案依靠車輛通行費(政府性基金收入)、廣告收入(專項收入)作為專項債券還本付息的資金來源,以保證專案能夠實現專案收益與融資自求平衡。

針對同類型專案,可將收入兼有政府性基金收入與專項收入的專案,透過申請使用專項債券與銀行貸款的方式籌集專案建設資金。

深圳都市圈城際鐵路專案案例解析

(一)專案概況

深圳都市圈城際鐵路專案主要包括深大城際、深惠城際、穗莞深城際南延線、深惠城際大鵬支線4條城際線路。根據各專案可行性研究報告批覆,總投資合計為1,531。4億元。專案主體為深圳市地鐵集團有限公司。

根據《2022年深圳市交通基礎設施專項債券(二期)法律意見書》,該專案主體為深圳市地鐵集團有限公司,系國有獨資公司,不存在隱性債務,是依法存續的企業法人,具備申請政府專項債券的主體資格。

1.深大城際:

深圳機場至大亞灣城際深圳機場至坪山段工程專案(簡稱“深大城際”)起於深圳寶安機場T4站,經深圳市寶安區、龍華區、龍崗區、坪山區,止於聚龍站,正線全長69。2公里,全部採用地下鋪設方式,共設站11座,均為地下站,設計時速為160公里/小時。專案總投資5, 064,778。74萬元。本專案已於2021年啟動開工建設,計劃 2026年底完工,工期60個月。

2.深惠城際:

深惠城際線位於廣東省南部,途徑深圳、東莞、惠州三市,是深莞惠地區城際網的骨幹城際線路。線路西起深圳市前海合作區前保站,經深圳市南山區、龍華區、龍崗區,東莞市鳳崗鎮、謝崗鎮,惠州市惠陽區、仲愷高新 區、惠城區,至惠州惠東縣,線路全長約142。6公里,設站18座。深惠城際深圳前保至坪地段工程專案(簡稱“深惠城際”)起於前海合作區前保站,終到坪地站,長約58。8公里,設站11座,設計時速為160公里/小時。專案總投資 5,342,226。21萬元。本專案已啟動前期建設準備,計劃2026年完工,工期60個月。

3.穗莞深城際南延線:

穗莞深城際南延線西起穗莞深一期工程終點站深圳機場,經寶安、前海、南山、福田至皇崗口岸,全長35。7公里,設站5座,總投資約2,575,440。81萬元。專案分為機場至前海段、前海至皇崗口岸段分別立項推進。①穗莞深機前段:新建穗莞深城際軌道交通深圳機場(不含)至前海(含)段專案(簡稱“穗莞深機前段”)自穗莞深城際深圳機場站(不含)引出,經寶安區、前海合作區,至前海站(含),線路全長15。2公里,設西鄉、寶安、前海3座地下車站,預留皇崗口岸方向延伸條件。專案總投資1,131,700。00萬元。專案已於2020年6月開工,預計2024年底完工投入運營。②穗莞深前皇段:穗莞深城際前海至皇崗口岸段工程專案(簡稱“穗莞深前皇段”)起於在建前海站(不含)經前海合作區、南山區、福田區,止於皇崗口岸站,正線全長20。5公里,全線地下敷設,共設超級總部、皇崗口岸2座車站,均為地下車站。本專案新建中心公園存車場一處。專案總投資1,443,740。81萬元,本專案已於2021年啟動開工建設,計劃2026年底完工,工期60個月。

4.大鵬支線:

深惠城際大鵬支線工程專案(簡稱“大鵬支線”)起於與深惠城際換乘站龍城站,經龍崗區、坪山區、大鵬新區,止於新大站,正線全長39。4公里,全部採用地下敷設,共設站6座,均為地下車站。本專案新建新大存車場及新大牽引變電所,與深大城際共用坪山牽引變電所,預留與塘廈至龍崗城際貫通運營條件。專案總投資 2,331,475。10萬元。本專案已於2021年啟動開工建設,計劃2026年底完工,工期60個月。

(二)資金籌措

深圳都市圈城際鐵路專案總投資估算總額15,052,397。00萬元,專案擬申請地方政府專項債2,636,000。00萬元。2021年已分別於2021年10月和11月份兩批次發行專項債券共計458,800。00萬元;2022年全年計劃發行專項債券618,000。00萬元,其中,本期專項債券資金計劃於2022年3月發行318,000。00萬元;2023年計劃發行專項債券410,000。00萬元;2024年計劃發行專項債券523,000。00萬元;2025年計劃發行專項債券494,000。00萬元;2026年計劃發行專項債券132,200。00萬元。資本金以外的資金透過銀行長期貸款等其他融資方式解決。專案資本金7,526,198。00萬元,其中,專項債券資金全部作為專案資本金。

(三)專案收入來源

在整個融資計劃存續期間內,專案的預期總收入合計為22,623,445。00萬元。深圳都市圈城際鐵路專案收入來源主要包括票務收入、其他收入和土地開發收益三部分。具體收入來源測算如下:

1、票務收入

票務收入即乘客乘坐列車所支付的票款。深大城際等4個深圳都市圈城際鐵路專案初期日均客流107。0萬人次/日、近期133。0萬人次/日、遠期184。1萬人次/日;票價方面在充分考慮專案城市經濟發展水平、周邊路網運價情況、其他交通方式運價情況以及乘客承受能力等條件下,本次將按綜合運價率0。60元/人公里測算,合計票務總收入為14,299,346。00萬元。

2、其他收入

其他收入包括車站配套商鋪出租收入、廣告收入、退票費等。本專案結合廣東省已運營城際鐵路多元化經營收入情況,參考深圳市地鐵線路運營情況,綜合各線路特徵,預計深大城際、深惠城際、大鵬支線非票務收入佔票務收入的3%,穗莞深城際南延線非票務收入暫按票務收入的5%計列,合計其他收入為482,099。00萬元。

3、土地開發收益

土地開發收益由土地一級開發收益與二級開發收益組成。其中,土地一級開發收益為土地地價扣除剛性計提,二級開發收益為居住建築如人才住房、商品住宅等銷售淨收入扣除各項成本費用及企業所得稅後的利潤。根據測算,專案可實現土地開發收益7,842,000。00萬元。

(四)債券存續期與銀行貸款存續期

本專案申請發行專項債券2,636,000。00萬元作為專案部分資本金,專項債券存續期為20年;除資本金外其他部分資金為銀行長期貸款,其中穗莞深城際機前段已完成《穗莞深城際(深圳機場至前海段)專案人民幣資金銀團貸款合同》簽署,年還本測算額度為60億元,已於2021年8月完成提款3億元,利率3。47%,期限30年,等額還本按季度付息,寬限期10年,剩餘部分將按投資進度提款。除穗莞深機前段銀團貸款以外剩餘銀行貸款暫按利率4%、期限25年,運營期第二年開始逐年還本測算。

《通知》提出組合使用專項債券和市場化融資的專案,專項債券、市場化融資期限與專案期限保持一致。本專案債券存續期20年,銀行貸款存續期為30年。

(五)專案還款順序

根據《2022年深圳市交通基礎設施專項債券(二期)實施方案》,本專案專項債券的還款順序優先於銀行貸款。專案建設運營後,對應用於償還專項債券的收入在本息到期前將及時足額存入專用監管賬戶,確保專項債券還本付息資金安全。在保證優先償還專項債券的同時,地鐵集團依法對配套的市場化融資承擔全部償還責任,並根據相關監管規定,在銀行開立監管賬戶,在配套融資本息到期前及時足額歸集至監管賬戶,確保該專案市場化融資本息的按時、足額支付。

(六)專案特徵

深圳都市圈城際鐵路專案涉及的專案建設規模較大,包括深大城際、深惠城際、穗莞深城際南延線、深惠城際大鵬支線4條城際線路工程。考慮資金成本及運營壓力,結合專案實際情況,資本金以外的資金透過銀行長期貸款等其他融資方式解決。透過本專案實施發展,看出專案未來預期收入主要來自票務收入、其他收入和土地開發收益三部分。票務收入和其他收入涉及運營機制、運價率收費標準、客運量、貨運量等一系列事項,是未來需要關注的重點;土地開發收益需要重點關注土地標定地價和可開發建築規模等方面。

(七)專案案例亮點及借鑑

該專案收入來源方面除了票務收入和其他收入外,還有包含一級開發收益與二級開發收益的土地開發收益。針對同類型專案,在實際操作中可根據專案型別,充分挖掘專案收益來源,增強專項債券償還能力,實現專案的融資與收益相平衡。

為保障債券資金安全,專案主體針對專項債募集資金開立了專用的銀行監管賬戶,實行分賬管理。同時,根據施工進度合理規劃資金使用,建立報備報批制度,確保債券資金嚴格按照募集資金用途使用。

資金籌措方面,該專案發行專項債券全部作為專案資本金,資本金以外的資金則透過銀行長期貸款等其他融資方式解決。

針對同類型專案,可採用“專項債券+銀行貸款”即債貸組合的融資方式籌集專案資金,充分發揮專項債券帶動作用和金融機構市場化融資優勢,依法合規推進專案的建設。