孔子曰：名不正則言不順。在中國傳統中，起名字是門大學問，很多人會認為名字的好壞會直接影響到這個人的人生。

一個好的名字能夠昭明志向、寄予願望，在給新生兒取名時，父母通常會翻遍整本字典，甚至搬出周易、易經等名著，更有甚者願意擲重金找所謂的大師求個好名字。

晚清儒學大家曾國藩的名字就大有來歷，曾國藩讀書時名叫曾子城，進入翰林之後，其座師穆彰阿覺得曾子城這個名字不夠格局，於是便給他改名曾國藩。自從以後曾國藩官運亨通、平步青雲，更是做到了“中興第一名臣”。

很多人認為，曾國藩能有後來的成就和當初的改名有冥冥中的因果關係。雖然這類事情從科學的角度難以理解，但是不可否認其對社會觀念有著不可忽視的影響。

對於上市公司而言，一個簡潔、有內涵、和公司業務關聯度高的名稱更容易得到投資者的青睞，例如百度、網易等等。但是，也有一些公司名字取得腦洞大開，比如去年剛在上交所上市的葫蘆娃（605199。SH）。

葫蘆娃，在我們印象裡還是小時候看過的那七個不同顏色的小胖孩，現在角色已經轉變成A股的上市公司了。

如果問公司和葫蘆娃有啥聯絡，公司以兒科用藥為發展特色，主要從事中成藥及化學藥品的研發、生產和銷售，可能針對的受眾都是兒童吧。

由於沾到了海南概念，葫蘆娃的股價不到一個月翻了一倍，得到了市場的廣泛關注。然而，遺憾的是，葫蘆娃並沒有走出萬眾期待的七連板，這是公司的基本面所決定的。

一、業績見頂？

在國內兒科用藥領域，素有“北葵花，南葫蘆娃”的說法，可見葫蘆娃的兒科藥是有一定市場地位的。

葫蘆娃成立於2005年，直到2020年7月登陸上交所。據葫蘆娃招股書顯示，公司實控人楊景萍、湯旭東夫婦直接和間接持有公司約55%的股份，此外，湯旭東的兒子湯琪波和表姐吳惠蓮透過杭州中嘉瑞分別間接持有葫蘆娃0。15%、0。04%的股權；湯旭東的弟媳盧錦華和侄子湯傑丞分別直接持有葫蘆娃5。43%、5。22%的股權，並透過杭州孚旺鉅德持有葫蘆娃15。98%股權，合計佔比26。63%。

2020年年報顯示，葫蘆娃2020年實現營業收入11。62億元，同比降低11。04%；實現淨利潤1。22億元，同比微增0。97%。營收下滑，利潤原地踏步，在市場空間有限的兒科藥領域，讓人不禁懷疑公司的成長性還能持續嗎？

事實上，雖然2016-2019年葫蘆娃的營業收入穩步提高，但是利潤水平自2018年以來已經躺平多年，2018年、2019年、2020年的淨利潤分別為1。01億、1。2億、1。22億。

資料來源：同花順ifind

資產負債表顯示，公司還有2。7億的應收賬款，相比2019年的1。48億，足足多出1。22億元，可見公司去年是放寬了信用政策才換來勉強能看的業績，實際情況恐怕比想象中更糟糕。

二、資金鍊緊張

業績承壓的同時，從公司2020年年報的幾項指標還可以發現，公司的資金鍊也存在不小的壓力。

（1） 經營性現金流

2020年，公司經營活動產生的現金流量淨額為329。99萬元，和2019年的1。45億元相比簡直天壤之別，也是2016年之後最低的一年。

資料來源：同花順ifind

公司透過放寬信用政策，勉強維持了營收和利潤，然而貼地飛行的經營性現金流情況真實的反應了公司的窘境。

（2） 有息負債

顯然，公司2020年的到手現金不足以維持公司的正常運轉，那麼應該從哪裡搞錢？

最簡單的方法就是從銀行借。資產負債表顯示，2020年公司短期借款同比大增131。52%，達到了2。1億元；長期借款也從2019年的1650萬元增長至5204。67萬元。

激增的有息負債給公司帶來巨大的債務負擔，現金流量表顯示，公司去年償還債務支付的現金將近1億元。

（3） 應收賬款融資

應收賬款融資是指企業將手中的應收賬款轉讓給銀行換取現金，但是要支付給銀行一定的手續費。

一般來說，企業只會在極度缺錢的情況下才會向銀行申請應收賬款融資，不然等到應收賬款到期全額收回省下一筆不菲手續費不香嗎？

截至2020年底，葫蘆娃應收賬款融資額為1。14億元，較年初增加5388萬元。

三、重營銷輕研發

重營銷輕研發是國內醫藥企業的通病，作為其中的一員，葫蘆娃也不例外。

利潤表顯示，2018年、2019年、2020年葫蘆娃的銷售費用分別為3。88億元、5。5億元、4。75億元；而同期的研發費用僅為4333萬元、5166萬元、5166萬元，僅為同期銷售費用的十分之一左右。

對於銷售費用高企的現象，葫蘆娃在招股書中解釋主要有兩方面原因導致：一是兩票制改革，使得原由代理商承擔的業務推廣費轉由公司承擔，導致公司銷售費用增加；另一方面是公司透過配送商模式銷售給醫院終端的產品銷量有所增長。

醫藥行業作為技術密集型行業，如果不能保證足夠高的研發投入，必然導致產品核心競爭力不足。葫蘆娃董事長劉景萍曾說要不斷加大研發和生產投入，努力提高標準，但實際投入來看，公司做的並不讓人滿意。

四、大股東質押情況

據同花順ifind資料顯示，到2020年底，葫蘆娃前十大股東中，有四位進行了高比例質押，分別是：

第三大股東杭州中嘉瑞管理合夥企業，持有公司3286。8萬股，質押2150萬股，質押比例為65。41%；

第六大股東王瓊，持有公司1749萬股，質押1200萬股，質押比例為68。63%；

第七大股東阮鴻獻，持有公司1472萬股，質押1172萬股，質押比例為79。59%；

第八大股東湯旭東，持有公司1096萬股，質押430萬股，質押比例為39。25%。

正常來說，超過50%的質押比例就應當引起投資者的注意，葫蘆娃前十大股東中有三位質押比例超六成，對投資者來說更應該警覺。