海康威視是一傢什麼公司？

提到海康威視，大多數人都是想到監控攝像頭，我接觸海康也是從工作中，大樓的弱電系統的監控系統基本都是海康威視。平常道路上司機們討厭的違章攝像頭也大部分都是海康威視的。

但海康發展到今天已經遠遠不只是監控業務了。業務非常龐大複雜，目前

海康威視已發展為物聯感知、人工智慧、大資料技術服務方向。

海康威視的業務可概括為3類支撐技術、5類軟硬產品、4項系統能力、2類業務組織和2個營銷體系。其中，3類支撐技術包括物聯感知技術、人工智慧技術和大資料技術；5類軟硬產品包括物聯感知產品、IT基礎產品、平臺服務產品、資料服務產品和應用服務產品；4項系統能力包括系統設計開發、系統工程實施、系統運維管理和系統運營服務；2類業務組織包括3個事業群（公共服務事業群、企事業事業群和中小企業事業群）和8個創新業務（智慧家居、移動機器人與機器視覺、紅外熱成像、汽車電子、智慧儲存、智慧消防、智慧安檢、智慧醫療）；2大營銷體系包括國內業務營銷體系和國際業務營銷體系。

這些業務不是海康隨意投資併購而來的，都是實際在解決專案問題中依據主營業務，拓展而來的。是實實在在產生利潤的。且具有很深的技術積累。和A股那種各種併購炒概念的公司完全是不一樣的。

海康的業務，物聯網、人工智慧、大資料、機器人、智慧家居、汽車電子放在現在隨便拿出一個都是妥妥的火熱概念。但是現在就因為所謂的SDN清單傳言，PE到達歷史最低位17倍。

ROE（淨資產收益率）

上圖是海康與行業老二大華的ROE走勢圖。海康ROE常年保持在30%以上，近兩年受貿易戰的影響ROE有所下滑，但是還是保持在27%以上。即使是27%的ROE也是頂尖水平了。

行業老二大華的ROE水平和海康差距還是很明顯的，足以體現海康相對於大華有較大的競爭優勢。

是什麼原因使海康能長期獲得這麼高的ROE呢？

我們還是用杜邦分析法來拆解，從淨利率、負債率及資產週轉率來分析。

毛利率及淨利率

海康毛利率一直保持在40%以上，這是個什麼水平呢？同為製造業的格力近年基本在26%左右，美的在25%左右。網際網路行業的騰訊也就是45%左右。毫無疑問這個毛利率可謂優秀。

海康的淨利率也一直穩定在21%以上，也是非常優秀。

負債率

海康負債率負債率也較低只有37%，相比美的65%，格力66%。比大華的負債率也低。

資產週轉率

資產週轉率近年穩定在80%左右，大華之前週轉率較高，但一路下滑現在和海康基本差不多。

透過上述分析，海康的高ROE主要來自毛利率及淨利率的原因。這說明公司的產品有較高的護城河能取得遠超市場水平的收益。

現金流量情況

從現金流來看這門生意的一個缺點是現金流質量不是很高。這是整個行業的問題。海康所對應的企業，特別是政企單位，方案實施過程技術要求較高，這就涉及到海康很多時候需要自己透過承接工程的方式進行銷售產品和服務。這必然會產生大量的應收賬款。

但政企客戶的應該賬款壞賬率很低。

信用期及超信用期1年內的應收賬款佔比88%，且計提比例較為嚴格。我認為這部分風險還是比較小的。

海康的增長前景

海康近10年的營收一直保持著高速增長。

隨著經濟發展水平的提高，人們對安防的需求會越來越高。

根據2021中國安防行業調查報告，安防行業全年增長6%，全國安防總產值為9000億元。國內推行的“平安城市”、“智慧城市”、”雪亮工程“、”天網工程“，影片監控在交通、食品、衛生檢疫、海關、能源、金融、國防等領域應用越來越廣泛。

資料顯示，2019年全球安防產業總產值達到3600億美元（約合25400億人民幣），2023年智慧安防行業規模將達450億美元。

按照2019年營收排名，海康威視以77。02億美元排名第一，大華雖然全球排名第2，但營收跟海康幾乎差距一半收入，僅37。84億美元。排名前10公司瓜分了177。6億美元（全球份額207。72億元美元、摺合人民幣1358億元），吃掉了全球市場85。5%的份額。

這個市場是很大的，海康不管在整個行業發展紅利和市場佔有率上的提升都還有很大的空間。

2021年，5個創新業務（智慧家居業務、機器人業務、熱成像業務、汽車電子業務、儲存業務）實現營業收入超過10億、淨利潤為正。創新業務快速發展，創新業務整體在全公司的銷售佔比進一步提升，正在成為公司越來越重要的增長動力。其營收佔比已達15%，且在高速成長，這也是未來一個很大的潛力。

主營業務還遠未到天花板，創新業務已初具規模，開闢第二增長曲線。增長前景廣闊。

下篇繼續分析海康的競爭優勢、風險點、估值水平、交易計劃。

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