時代商學院研究員 陳麗娜
2020年3月12日，國能日新科技股份有限公司（下稱“國能日新”）釋出招股說明書，申請在深交所創業板上市，預計發行1773萬股，佔發行後總股本比例為25。01%，其保薦機構為長江證券。
僅僅17天后的3月29日，國能日新便申請中止IPO稽核。直至一年後的2021年5月31日，國能日新完成了財務資料更新，才繼續發行上市稽核流程。7月3日，國能日新更新了申報稿，目前仍在排隊等待上會。
在深交所創業板發審委的關注重點中，國能日新存在供應商頻繁變動的情況，數名供應商成立次年便與之合作，其中部分供應商成立之初便位於前五大供應商之列。國能日新雖然曾對此做出解釋，但並未令人信服，與供應商之間的合作是否存在利益輸送、是否涉嫌財務造假等仍然值得深究。此外，在銷售端，國能日新還存在銷售費用攀升、應收賬款走高、負債規模劇增等問題。
01
上游採購不穩定，與供應商關係成謎
公開資料顯示，國能日新是一家服務於新能源行業的軟體和資訊科技服務提供商，主營業務為單站功率預測產品、集中功率預測產品；新能源併網智慧控制系統；新能源電站智慧運營系統；區域功率預測產品以及電網新能源管理系統。本次IPO ，國能日新擬募集資金3。45億元，主要用於新能源功率預測產品及大資料平臺升級專案以及新能源控制及管理類產品升級專案。
報告期內，國能日新前五大供應商變動較大，多家公司成立不久便成為供應商，還出現供應商與客戶重合的情況。
2018年至2020年（以下簡稱“報告期”），國能日新向前五大供應商採購佔比分別為46。28%、42。99%、41。23%。2018年，國能日新前五大供應商中有3家為新面孔，分別是北京雲谷時代科技有限公司、北極匯能（北京）科技有限公司、景縣治州通訊裝置有限公司，在當年分別是國能日新的第五大、第四大、第二大供應商。
這樣的情況在之後的兩年再次發生。2019年，國能日新第四、第五大供應商再次更換，2020年，第三大和第五大供應商也是新鮮的面孔。
除了頻繁更換供應商，國能日新對於供應商的選擇也讓人疑惑不解，數家企業在成立次年便成為其供應商。例如天津晟宇佳業科技有限公司、甘肅科津自動化裝置有限公司均成立於2017年，2018年兩家公司便成為了國能日新的供應商，報告期內國能日新對上述兩家公司的採購金額分別為85。14萬元、47。17萬元。南京創軼資訊科技有限公司、河北旺德通訊裝置有限公司均成立於2018年，2019年兩家公司也均成為了國能日新的供應商，報告期內國能日新對兩家公司的採購金額分別約為62。51萬元、13。63萬元。
其中，最讓人匪夷所思的當屬衡水瑞鑫工程材料有限公司。該公司在成立一年後的2018年便成為國能日新的供應商，2019年便躋身其前五大供應商之列，該年國能日新向其採購金額為331。71萬元。
針對上述現象，國能日新曾對外迴應稱，公司採購的產品均有充分競爭的市場，各產品的供應商較多且部分為經銷商，行業進入門檻較低，因此存在部分公司成立當年或次年即成為公司供應商的情形。
但該回答顯然屬於避重就輕，並沒有迴應最核心的問題——為何頻繁變更供應商？為何選擇與初創企業合作？其中是否涉嫌利益輸送？上述供應商是否有協助國能日新進行財務造假的可能？
此外，國能日新還存在多家客戶與供應商重合的情況。
招股書顯示，南京國電南自電網自動化有限公司是國能日新的大客戶，報告期內對其銷售金額合計達7215。46萬元，但在報告期內，國能日新也對南京國電南自電網自動化有限公司進行了採購，合計採購金額為6。81萬元。類似情況還發生在其合作的長園深瑞繼保自動化有限公司、南京南瑞繼保工程技術有限公司、國電南瑞南京控制系統有限公司等多家公司上，其必要性和合理性令人生疑。
02
銷售端乏善可陳，負債攀升資金承壓
除了與供應商的合作關係“撲朔迷離”之外，國能日新在銷售端的資料同樣引起了時代商學院的關注。
從應收賬款、存貨週轉率、銷售費用等方面看，國能日新都沒有交出高分答卷。報告期內，國能日新應收賬款逐漸增加，負債規模不斷擴大，存貨週轉率遠低於同行可比公司，且應收賬款大量逾期。
報告期內，國能日新的應收賬款賬面淨額分別為 0。7億元、0。89億元和 1。4億元，佔當期營業收入的比例也在快速增長，分別為 46。60%、52。27%和56。32%，各期末應收賬款餘額相應增長，較大金額的應收賬款或將影響國能日新的資金週轉速度，從而給營運資金帶來壓力。
不僅應收賬款上漲，國能日新的負債水平也在不斷上升。報告期內，國能日新的負債合計金額分別為0。76億元、0。75億元和1。46億元，總體呈上升趨勢。同期資產負債率為50。86%、36。01%、43。75%。
在國能日新的招股書中，其將恆華科技（300365。SZ）、遠光軟體（002063。SZ）列為了同行業可比公司，在上述報告期內，恆華科技的資產負債率為43。54%、1。25%、-22。21%，其2021年第一季度為-23。34%，資產負債率較低，且逐年下降；而遠光軟體的資產負債率各期分別為3。52%、3。24%、3。71%，總體也保持在穩定的較低水平。國能日新不僅負債規模高企，且遠高於同行業可比公司。
此外，國能日新的銷售費用也在逐年增加。報告期內，國能日新的銷售費用分別為4012、4131萬元和4639萬元，呈逐年上升的趨勢，且始終高於同行可比公司。
綜合銷售端的資料來看，國能日新的回款滯後，負債規模陡升，銷售費用遠高於同行可比公司。顯而易見，國能日新對下游客戶的議價能力並不強。
03
總結
2018年以來，伴隨著國家發改委、國家能源局等部門一系列關於光伏發電、風力發電政策的釋出，新能源行業展露出了勢不可擋的發展勢頭，一時成為風口。不過，行業站上風口並不意味著相關企業在IPO過程中面臨的監管會放鬆。這是一個必須辯證看待的問題。
與此同時，國能日新與供應商撲朔迷離的合作關係，負債規模劇增、應收賬款逐年走高等銷售端的問題，均已被深交所重點關注。國能日新的IPO還能成嗎？
參考資料：
1、國能日新招股說明書（2021年7月3日版）
2、《供應商疑點多，國能日新IPO打問號》。北京商報
3、《尷尬！招股說明書27處內容未按照稽核關注要點進行披露》。雪球