阿門·阿爾奇安
1.
信託近年來一直是家族財富傳承領域的熱門詞彙。在一些業務機構的宣傳裡，彷彿有了信託安排，基業長青就能水到渠成。
任何信念要是成了迷信，都有可能遭遇反噬。事實上，
盡信信託不如無信託。
持類似警醒觀點的，包括美國經濟學家阿門·阿爾奇安（Armen Albert Alchian），他被譽為現代產權經濟學的創始人，生前是加州大學洛杉磯分校經濟學教授。
阿爾奇安有句名言：
“只有不重要或次要的產權，才會不被社會習俗所保護，而得靠法律保護。”
換句話說，在他看來，真正重要的產權，通常不是靠法律保護的，而是依賴社會共識和文化習俗。
號稱“家族企業傳承治理第一人”的香港中文大學會計學院及財務學系聯席教授範博宏也認為，
對於家族企業來說，最重要的資產是企業治理的核心價值、代代相承的家族文化
，這些都不是靠法律來執行的。
他指出，能靠法律保護的，未必是家族企業最核心的資產，也未必能保護好。
2.
在美式英語裡，有一個稱呼富裕二代的專屬詞彙，叫做Trust Fund Babies，即“信託基金寶貝”。
信託基金寶貝，顧名思義，就是家族很富有，建立了家族信託，等子女成年後，可以靠信託基金的收入維持生計，不需要工作。
所謂家族信託，就是委託人（通常是原資產所有人，例如企業的創始人）將家族的資產，以合約方式裝進法律框架裡，讓資產的所有權歸屬該信託，委託受託人（例如金融機構）執行、運營該資產。委託人會指定受益人（通常是子女或親屬），但受益人只能單純享有資產產生的利潤，無法變賣資產。
但在許多專家看來，這樣的安排產生了嚴重的流動性問題。
因為股權就像活水，只有流通才是上策。
雖然信託也會設定“解散期”，但一般動輒數十年，還有永不解散的。所以，裝進信託裡的資產，流動性是嚴格受限的。
當然，信託之所以仍在大家族中風行，除了避稅特點，就是有人擔心家族成員因為分家、離婚、破產、遺產繼承等事件，引發家族資產稀釋或分散，所以需要信託的保護。
但信託可能未必如想像中那般強大。這樣一種複雜的法律安排，看似擁有牢不可破的結構，背後必然互有利弊，不能一概而論。
3.
範博宏號稱“家族企業傳承治理第一人”，主要的底氣，在於他看過太多華人地區的家族傳承案例，其中一些也體現了信託的盲點。
在他看來，信託最常出現的盲點，就是大陸人比較熟悉的
“大鍋飯效應”
。
根據信託的設計，家族企業創始人的後代並不擁有股份，或多或少都依信託規定分享收益，投入家族事業經營且績效佳的成員，未必獲得比其他未做貢獻成員更高比例的獎勵。
久而久之，越來越多家族成員失去了為家業打拼的動力，只想著分紅，私心較重的家族經營者還可能將信託內的資源中飽私囊，甚至掏空。
信託的第二個盲點，是所謂的
“同床異夢”
。
一旦家族領袖逝去，許多家族可能出現“樹倒猢猻散”的局面，難以凝聚共識。可就算有成員想要退出，卻礙於信託鉗制，被迫貌合神離地捆綁在一起，即使“異夢”，卻得“同床”，紛擾難耐。
範博宏的結論是，股權的流通性真的十分重要。
一旦股權得以流通，能讓無心經營家業或不認同企業核心價值的成員選擇退出，將股權轉讓給有心為家業付出的成員，不但集中“權力”，也能集中“共識”，
“就像樹木枝繁葉茂後，經過修剪，才能將養分集中，茁壯成長。”
範博宏
4.
香港是華人地區最廣泛採用信託機制的地區，也因此在最大程度上體現了信託的盲點。
根據範博宏和香港大學博士梁小菁此前發表的研究，若將香港70多家被家族信託控股的上市企業，與其他香港由家族成員直接持股的上市企業比較，可以發現
被信託控股的公司，傾向多分配股利、少投資，無論成長速度及績效表現，都不及非信託企業。
以新鴻基集團為例，家族內鬥，但二代三兄弟因被信託捆綁，難以利用股權交易解套，致使鬥爭過程中有人坐牢、有人早逝，集團股票市值折損大半，這無疑偏離了家族信託的初衷。
又如香港鷹君集團創始人羅鷹石去世後，子女股權都交付信託，但二代失和，部分二代子女質疑掌大權的三子羅嘉瑞誠信有瑕疵，於是幾個兄弟姐妹就聯合母親一起上法院，控告受託人匯豐銀行沒有忠實履行義務，從而讓老三為所欲為，侵犯其他受益人權利。
當然，儘管信託可能存在不少缺點，但倘若家族成員在衡量利弊得失後，仍想透過信託管理家族資產，也是很常見的選擇。
畢竟，阿爾奇安和範博宏兩位教授，只是想破除人們對信託的迷信，並沒有勸人放棄信託。關鍵在於：
如果決定依賴信託，也不能當甩手掌櫃，而是要有完善的配套並保持彈性。
正如阿爾奇安教授所言，法律並非保障家族資產的萬靈丹，反而限制了資產的運營效率和因應環境變化的彈性，更可能拖延家族紛爭的解決
。真正有助於基業長青的，還是人與制度的共同培育。
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撰文
夏言