第一章 行業概況

高瓴資本指數是指高瓴資本管理有限公司直接或者間接持有的相關A股公司。

截止至2022年月24日，Wind 高瓴資本指數共包含28個成分股。公司所處行業具體為家用電器、資訊科技諮詢與其他服務、保健護理設施、生命科學工具和服務、建材、電氣部件與裝置、網際網路零售、保健護理服務、醫療保健裝置、應用軟體、西藥、白酒與葡萄酒、生物科技、特種化工、半導體產品和工業機械等16個行業，可被分為可選消費、資訊科技、醫療保健、材料、工業、日常消費等六個大塊。

圖 高瓴資本指數行業分佈

資料來源：資產資訊網 千際投行 Wind

圖 成分股明細

資料來源：資產資訊網 千際投行 Wind

第二章 商業模式和技術發展

2。1 新能源汽車價值鏈商業模式

由於每個企業所屬行業不同，因此以寧德時代所處的新能源發展為例。

2。1。1 產業鏈

寧德時代是處於產業鏈的中游。新能源電池商業的上游是新能源電池的原材供應商，包括電解液、正極材料、負極材料、隔膜材料供應商企業。中游為電池製造商，例如寧德時代、比亞迪等企業。產業的下游為新能源汽車企業。

圖 新能源電池產業鏈

資料來源：資產資訊網 千際投行 iFinD

2。1。2 商業模式

目前國內的領先新能源電池企業的商業模式主要為以動力電池為核心產業，透過擴充套件產業鏈上下游佈局，加快儲能系統和鋰電池產業的佈局。目前公司已經佈局了動力電池上游礦產、電池材料和下游能源汽車、電池充電及充換電運營業務。寧德時代透過全產業鏈佈局，對上游的材料供應商的話語權大，從而降低原材料成本，增加生產效率和穩定性。在下游，寧德時代在手長單較多且與優質客戶繫結，保證下游需求的穩定性。

圖 寧德時代產業鏈簡易流程圖

資料來源：資產資訊網 千際投行 刀客特陳說

圖 寧德時代向上遊擴充套件力度

資料來源：資產資訊網 千際投行 開源證券

圖 寧德時代發展上游控制成本

資料來源：資產資訊網 千際投行 刀客特陳說

除此之外，寧德時代透過自產+回收的模式延伸下游產業鏈。公司可將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價金屬透過加工、提純、合成等工藝，生產三元前驅體等鋰離子電池材料，使鎳鈷錳鋰等資源實現迴圈利用；公司也可透過外購材料進行鋰離子電池材料的加工生產。建立“產品-廢棄物-再生資源-原產品”的迴圈模式，將廢舊鋰電池的鎳鈷錳等有價金屬進行迴圈利用，實現舊電池迴圈利用。

圖 寧德時代產業鏈

資料來源：資產資訊網 千際投行 刀客特陳說

圖 寧德時代中下游擴充套件力度

資料來源：資產資訊網 千際投行 開源證券

2。2 技術發展

表 高瓴資本指數成分股專利總數量

資料來源：資產資訊網 千際投行 iFinD

第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業

3。1 行業綜合財務分析和估值方法

圖 綜合財務分析

資料來源：資產資訊網 千際投行 Wind

圖 行業估值及歷史比較

資料來源：資產資訊網 千際投行 Wind

圖 指數PE/PB

資料來源：資產資訊網 千際投行 Wind

圖 指數市場表現

資料來源：資產資訊網 千際投行 Wind

高瓴資本指數估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市淨率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV企業價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估淨資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、紅利折現模型、股權自由現金流折現模型、無槓桿自由現金流折現模型、淨資產價值法、經濟增加值折現模型、調整現值法、NAV淨資產價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C（customer）、梅特卡夫估值模型、PEV等。

圖 主要是上市公司估值對比

資料來源：資產資訊網 千際投行 Wind

圖 隆基綠能主營構成

資料來源：資產資訊網 千際投行 iFinD

圖 寧德時代主營構成

資料來源：資產資訊網 千際投行 iFinD

3。2 行業技術發展

高瓴資本所投資的企業均為行業內的優秀企業和公司。他們均為所處行業的龍頭企業，手中掌握的技術和專利也是名列前茅。隨著製造業技術的更新和迭代，高瓴資本所投資的企業將不斷髮展。

3。3 行業風險分析和風險管理

表 常見行業風險因子

資料來源：資產資訊網 千際投行

（1）所投公司發展不及預期

由於高瓴資本指數是由高瓴資本持股公司構成，因此高瓴資本所投資的公司的波動會對整體指數有較大的影響。因此若某家公司股價出現較大波動，整體指數也會面臨更高的風險。、

（2）高瓴資本經營出現問題

由於該指數是由高瓴資本投資的公司組成的且高瓴資本對這些公司投資的金額較多，因此若高瓴資本公司本身的經營出現問題，也會導致高瓴資本投資的公司和指數出現問題。

3。4 競爭分析

由於高瓴資本指數成分股涉及行業較多。此部分以新能源電池行業為例。

圖 2022年新能源汽車企業top10

資料來源：資產資訊網 千際投行 iFinD

3。5 行情覆盤

圖 高瓴資本指數走勢

資料來源：資產資訊網 千際投行 Wind

2022年初，由於股市整體的下跌，高瓴資本指數出現下跌的狀態。隨著股市情況的好轉，指數有所回升。

3。6 行業收併購重組

截至2022年6月21日，2022年高瓴資本持股企業共發生21件收併購事件。

圖 2022年製造業單項冠軍併購重組案件

資料來源：資產資訊網 千際投行

3。7 中國企業重要參與者

新能源動力電池行業中，中國主要企業有寧德時代［300750。SZ］、比亞迪 ［002594。SZ］、國軒高科［002074。SZ］、億緯鋰能［300014。SZ］、孚能科技［688567。SH］等。

圖 中國新能源動力電池行業主要參與企業

資料來源：資產資訊網 千際投行 iFinD

（1）寧德時代［300750。SZ］：寧德時代新能源科技股份有限公司的主營業務是專注於新能源汽車動力電池系統、儲能系統的研發、生產和銷售，致力於為全球新能源應用提供一流解決方案。主要產品包括動力電池系統、儲能系統、鋰電池材料。

（2）比亞迪 ［002594。SZ］：比亞迪股份有限公司主要從事包含新能源汽車及傳統燃油汽車在內的汽車業務、手機部件及組裝業務、二次充電電池及光伏業務，並積極拓展城市軌道交通業務領域。公司的主要產品為二次充電電池及光伏、手機部件及組裝等、汽車及相關產品。比亞迪於全球新能源汽車領域的行業領導地位。2019年，比亞迪新能源汽車產品結構進一步完善，銷量依舊位列全球前列。

（3）國軒高科［002074。SZ］：國軒高科股份有限公司主營業務為動力鋰電池和輸配電裝置兩大業務板塊。主要產品為動力鋰電池產品、輸配電產品等。公司系國內最早從事新能源汽車動力鋰離子電池自主研發、生產和銷售的企業之一，擁有自主核心智慧財產權。

3。8 全球重要競爭者

新能源動力電池行業中，國外主要企業有LG Energy Solution ［373220。KS］、LG Chemicals LG化學 ［051910。KS］、SAMSUNG SDI ［006400。KS］、Panasonic 松下［6752。JP］等。

圖 國外新能源動力電池行業主要參與企業

資料來源：資產資訊網 千際投行 iFinD

（1）LG Energy Solution ［373220。KS］：隸屬於韓國LG集團。作為全球電池技術領域的領先企業，LG新能源業務涵蓋動力電池、小型電池、儲能系統三大領域。LG新能源在全球擁有超過2萬名員工，電動汽車電池專利數量達到23610，並在中國、韓國、美國和歐洲、印尼建立了全球化的生產運營體系。目前，LG新能源為大眾、通用、戴姆勒、福特、現代、起亞、奧迪、保時捷、雷諾、特斯拉等全球領先汽車品牌提供動力電池產品。

（2）LG Chemicals ［051910。KS］：

總部位於韓國首爾。LG化學是LG集團子公司，事業涵蓋石油化學、尖端材料和生命科學三大領域，在亞洲、美洲、歐洲等地擁有 40 餘家生產基地及分支機構。2021年，LG 化學全球銷售額約為 373 億美元，員工總數約 18，800 名。

（3）SAMSUNG SDI ［006400。KS］：

三星SDI是三星集團在電子領域的附屬企業，指中國三星的映象管生產部門。2016年9月6日，據道瓊斯訊息，在已出貨或到達消費者手中的約250萬部Note 7手機中，有70%電池由子公司三星SDI（SAMSUNG SDI CO。， LTD。）供應，剩下的部分則採用了中國新能源科技有限公司（ATL）的電池。

第四章 未來展望

股市好轉

隨著目前股市的好轉，高瓴資本所投資公司的股價會上升。因此指數會增加。

技術發展

高瓴資本所投資的企業均為行業內的優秀企業和公司。他們均為所處行業的龍頭企業，手中掌握的技術和專利也是名列前茅。隨著製造業技術的更新和迭代，高瓴資本所投資的企業將不斷髮展。

Cover Photo from HILLHOUSE Website