專精特新 | 埃斯頓：國產工業機器人國家專精特新“小巨人”

2022年1月25日，埃斯頓獲得國家級專精特新“小巨人”稱號，是第四批獲得此稱號的公司之一。

公司成立於2002年，於2015年深交所成功上市。

埃斯頓專注於高階智慧裝備及其核心控制和功能部件研發、生產和銷售，業務覆蓋了從自動化核心部件及運動控制系統、工業機器人到機器人整合應用的智慧製造系統的全產業鏈。是目前中國運動控制領域極具影響力企業及具有高度自主核心技術和核心部件的國產工業機器人領軍企業。埃斯頓在2022年上半年中國工業機器人市場出貨量排名中位列第3位。

透過盤點埃斯頓2022三季報，我們可以清晰的看出這家“小巨人”財務質地表現出的特徵：

1、公司業績快速增長，尤其是經營活動帶來的核心利潤增幅較大。“開源”式的經營活動業績增長質量較高。經營活動對淨利潤增長貢獻不足，淨利潤增長質量不高。

2、毛利率穩定，經營活動盈利性改善，與此同時，經營資產週轉效率穩定，最終公司經營資產週轉報酬率表現穩定。

3、總資產回報水平以及股東撬動資產的能力均基本穩定，埃斯頓ROE穩定。

4、經營活動有資金缺口。拉長時間週期看，經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支援，但並未完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發展。不過經營活動的造血能力能夠覆蓋戰略投資的資金流出。

5、經營活動與投資活動資金缺口迅速縮小，公司融資手段以債權融資方式為主，埃斯頓金融資產負債率較高，且還在上升，償債壓力較大。

6、資產規模基本穩定，資產配置上對經營活動聚焦度不足，資金來源上表現出“輸血”支撐度增加的趨勢。

下面是對埃斯頓2022三季報關鍵特徵的解讀。

公司業績快速增長，尤其是經營活動帶來的核心利潤增幅較大。

2022三季報埃斯頓營業總收入25。42億元，同比增速10%，毛利潤8。48億元，同比增速10%，核心利潤0。44億元，同比增速81%，淨利潤1。28億元，同比增速21%。

經營活動對淨利潤增長貢獻不足，淨利潤增長質量不高。

埃斯頓2022三季報淨利潤1。28億元，其中利潤主要來源於投資活動產生的投資收益、經營活動產生的核心利潤。2022三季經營活動產生的核心利潤較去年同期增加0。22億元，經營活動對利潤貢獻度不足。

經營活動成長質量較高。

埃斯頓毛利潤2022年上三季較2021年同期增加0。76億元，費用增加0。57億元，埃斯頓產品盈利增長的同時，費用增長可控，最終實現經營活動的盈利增長，“開源”式的經營活動業績增長質量較高。

拉長時間週期看，經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支援，但並未完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發展。

從埃斯頓2022三季報的現金流結構來看，期初現金6。53億元，經營活動淨流出1。88億元，投資活動淨流入0。93億元，籌資活動淨流入2。79億元，累計淨流入1。79億元，期末現金8。32億元，經營活動並不具有造血能力。

從埃斯頓2020年報到本期的現金流結構來看，期初現金6。94億元，經營活動淨流入4。45億元，投資活動淨流出9。38億元，籌資活動淨流入6。50億元，其他現金淨流出0。19億元，三年累計淨流入1。38億元，期末現金8。32億元。拉長時間週期看，經營活動具備一定的造血能力，能夠為投資活動提供一定的資金支援，但並未能完全覆蓋，仍需依賴外部資金支撐發展，需要關注現金流的安全問題。

經營活動有資金缺口。

埃斯頓2022三季報經營活動現金淨流出1。88億元，較2022三季報減少1。06億元，埃斯頓經營活動雖然賬面盈利，卻產生現金缺口。

經營活動的造血能力能夠覆蓋戰略投資的資金流出。

埃斯頓2022三季報戰略投資資金流出0。88億元，較2021三季報減少0。46億元，增速-34。34%，戰略性投資的資金投入快速降低。2020年報到本期戰略投資資金流出3。61億元，經營活動產生現金淨流入4。45億元，經營活動的造血能力能夠覆蓋戰略投資的資金流出。

公司融資手段以債權融資方式為主，透過股權及其他方式獲得的資金補充數量較少。

埃斯頓2022三季報絕大部分籌資流入來源於債權流入（99。16%）。埃斯頓2022三季報籌資活動現金流入15。21億元，較2021三季報減少6。94億元，增速-31。34%，籌資活動現金流入快速減少。

埃斯頓在資產的配置上對經營活動聚焦度不足。

資產規模基本穩定。

2022年09月30日埃斯頓總資產78。30億元，與2022年06月30日相比，埃斯頓資產增加2。64億元，資產規模基本穩定，資產增速3。50%。

資產配置上對經營活動聚焦度不足。

2022年09月30日的合併報表的資產結構來看，經營資產佔比不高，可能在資產的配置上存在對經營活動聚焦度不足的問題。

資產較輕。

從2022年9月30日的經營資產結構來看，商業債權佔比39。02%，存貨佔比23%。資產整體較輕。

總資產回報水平以及股東撬動資產的能力均基本穩定，埃斯頓ROE穩定。

2022三季報埃斯頓ROE4。58%，較2021三季報增加0。49個百分點，股東回報水平基本穩定；其中，2022三季報埃斯頓總資產報酬率1。73%，較2021三季報增加0。04個百分點，總資產回報水平基本穩定。2022三季報埃斯頓權益乘數2。66倍，較2021三季報提高0。21倍，股東權益撬動資產的能力基本穩定。

資金來源上表現出“輸血”支撐度增加的趨勢。

從2022年09月30日埃斯頓的負債及所有者權益結構來看，公司的資本引入戰略為均衡利用金融負債、股東入資、經營負債的並重驅動型。與2021年09月30日相比，金融性負債佔比明顯增長，股東入資佔比明顯降低，公司在資金來源上表現出金融性負債支撐度增加的趨勢。

毛利率穩定，經營活動盈利性改善，與此同時，經營資產週轉效率穩定，最終公司經營資產週轉報酬率表現穩定。

2022三季報埃斯頓經營資產報酬率1。09%。較2021三季報，經營資產報酬率基本穩定。核心利潤率1。73%。與2021三季報相比，核心利潤率上升0。68個百分點，增幅達64。22%，經營活動盈利性改善。經營資產週轉率0。63次，較2021三季報減少0。06次，降幅為8。10%，經營資產週轉效率基本穩定。