據英媒報道，7月4日，由KKR與Macquarie為首的財團收購李嘉誠旗下資產英國電網（UKPN）的計劃失敗，若該項收購成功達成，金額將高達150億英鎊。

據知情人士透露，計劃失敗的主要原因是，在合約簽署的兩天前，李嘉誠方面突然大幅提高售價，而收購方認為要價不合理，因此退出了討論。

李嘉誠方面的理由是，英鎊匯率的下跌以及持續上漲的通脹率降低了該項資產出售的利潤。但是收購方則認為，該售價是經過一年的價格調查後決定的，而且價格在短時間內突然波動是不尋常的。因此收購方執行了成本紀律，退出收購。

事實上，如果這項收購達成，李嘉誠將淨賺95億英鎊，約合760億元人民幣。12年前，李嘉誠收購UKPN的成本僅僅為55億英鎊。也就是說，即便不考慮該企業自身的盈利，只算這一資產升值量，這家企業也算當之無愧的優質資產，年平均增值率達到約8。72%。

另外，這家企業作為英國最大的電力壟斷企業，其盈利能力不可小視。UKPN向約830萬戶家庭和企業提供電力，收入佔英國電力行業總收入的四分之一。2020年3月至2021年3月，UKPN的營收就高達17。6億英鎊，稅前利潤為6。148億英鎊，同時還支付了2。37億英鎊的股息。

由此可見，UKPN對李嘉誠而言，可謂是“下金蛋的母雞“。

其實，150億英鎊的收購價已經遠遠高出UKPN自身的價值，該公司的監管資產價值僅為65億英鎊，也就是說，這次收購的溢價率達到130。76%。但是李嘉誠依舊不願放手，或許是因為該公司作為壟斷行業的巨頭，有著良好的對沖通脹風險的能力。

由於公用事業企業的資產價值和收入都與通脹率掛鉤，並且得到政府監管擔保的支援，因此這項行業被投資者視為“避風港“。儘管今年以來能源價格飆升，但是UKPN自身卻未承擔這一上漲的成本，所有的壓力全部被轉嫁到消費者頭上，而高企的能源價格卻為UKPN帶來了極大的利潤。

所以，英媒評論這一資產是：“作為一種通脹對沖工具，在不確定的世界中提供穩定的回報“。

對於李嘉誠來說，該資產一旦脫手，儘管可以獲得數百億元的回報，但是在如此高的通脹率之下，這筆錢自到手那一刻就開始貶值。還不如繼續抱著這隻“下金蛋的老母雞“，不僅能對沖通脹風險，還能繼續升值，這樣，他最後關頭臨時反悔也就能說得通了。

文|魏來 題|黃梓昕 審|黃梓昕