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摘要

碧桂園早期快週轉+下沉三四線擴充規模堪稱房企的典範，隨著城市化速度放緩，行業進入存量時代，毛利收緊，融資壓力上升，高槓杆高週轉擴規模已經不符合行業發展的趨勢；同時隨著人口結構的變化，三四線房價缺少支撐，由此即使碧桂園已經成為行業不可複製的龍頭，市場對其未來發展也存在一定爭議。

2021年上半年，碧桂園合約銷售量價齊升，同時大規模新增拿地補充土儲，債務指標維持穩定，但降負債依然在路上。短期來看，碧桂園作為行業龍頭，經營、財務依然較為穩健。

長期來看，碧桂園的轉型之路主要基於穩健拿地+降費。

公司週轉下降或始於2018年拿地的四五線下沉

，但是該戰略在2019年調整，近年來公司拿地趨於謹慎，重點放在了長三角及珠三角優勢三線城市，拿地繼續小盤化+提高拿地結構性比重；同時透過減少員工、應用機器人等方式降低費用率，提高綜合利潤空間。

以上轉型思路較為穩健，並且佈局具有一定前瞻性，因此作為行業龍頭，碧桂園的成功或許不是偶然。

目錄

1.碧桂園半年報速覽

2.轉型進行時

2。1 拿地方式穩健為主：毛利進一步稀釋是必然趨勢

2。2 穩健拿地背後：減費提高利潤率

3.債務指標：債務壓力到底幾何？

3。1表內債務：有瑕疵但較為穩健

3。2表外債務：不算高

總結

圖表速覽

本文全域性審視經營、財務的邊際，為

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