近日，三陽開泰，穩中求進——卓越基金峰會在滬成功舉辦。上投摩根資深基金經理李德輝先生圍繞“底部漸近均衡配置：黎明前的黑暗”做主題演講，為大家分析當前的宏觀經濟走勢，剖析2022年的投資機會與A股熱門賽道。

談及2022年的宏觀經濟，李德輝首先對比了2021年的經濟發展趨勢與2019年的市場行情：2019年市場在震盪中上行，2021年經濟從高點往低點回落。回顧2021年，需求與代表供給的PPI發生背離，而股市和社融趨勢相關性更強，展望後市，股市或將逐步磨底。對於2022年宏觀經濟，李德輝預測，“將呈現整體‘前低後高’的趨勢”。

當前，房地產已現回落趨勢，疊加微觀需求變弱的態勢。對此，李德輝認為，中國房地產長期會是總量稍萎縮的市場。當經濟增速放緩之後，房地產需求也隨之被壓縮，整個社會對資本的需求發生下降，導致整個社會無風險利率下移。當資本利率下移時，居民將轉為投資權益市場中優秀的資產，因為這部分資產能夠保持長期的增長。當下中國所處的財富管理階段與上個世紀七八十年代的美國相似。

針對近年來火熱的權益投資市場，李德輝表達積極觀點：在居民收入水平持續抬升、房產增值預期發生改變，居民財富向資本市場轉移不可逆的背景下，財富管理機遇較大。李德輝闡釋到，公募基金管理規模三年前約12萬億，2021年管理規模超25萬億，三年間翻了超一倍。基於這樣的背景，整個基金銷售機構也呈現增長態勢，向財富管理轉型是基金銷售機構未來的發展方向。

“2022年，整個市場會處在震盪態勢中。”

李德輝如是預判。那麼，如何在震盪市中找尋結構性的機會？李德輝指出，可以基於2-3年或3-5年的中期視角，尋找優秀的資產。

行業層面，李德輝首先帶領與會者回顧新能源車市場的銷量走勢，並重點剖析相關的投資機會。其中，提及截至2021年9月，新能源汽車零售33。4萬量，環比增速33。6%，滲透率21% （整體汽車銷售158萬量，同比下降17%）。

從供應鏈格局來看，新能源車電池龍頭企業遙遙領先，長期看，該企業佔據先發優勢、A股融資優勢，具有較高市值和估值優勢，大機率長期會維持行業老大的位置。新能源車中游及上游方面，成本差異是核心競爭力，2021年整體漲價較多，預計2022年會維持高位，可關注碳酸鋰、石墨化、6F等細分領域。整體看，“雙碳”需求將長期利好新能源，電動汽車仍是全市場最亮的星。

其次，李德輝就這兩年A股炒得很熱門的賽道——科技板塊，發表自己的看法。他表示，圍繞著智慧駕駛、人工智慧以及國產替代等都是科技的主線。科技是長期的話題，中國的科技可以一直保持不錯的狀態，就目前的階段而言，下游的需求起來後，國產替代會興起，進而激發上游市場的活力。近兩年，由於半導體的賽道寬度較寬，自身能力也強，使得整個科技板塊最大的亮點為“半自主可控”。

另外，李德輝也歸納了對高階消費品、醫藥、地產基建、大眾消費品、網際網路的投資看法：

1、高階消費品（白酒）方面，高階白酒保持同比15%，基本面韌性較強，受經濟下行影響較低。

2、醫藥方面，可優選部分CXO公司。

3、地產基建方面，長期總量下行，無法再次棚改，長期總量處於下滑態勢。

4、大眾消費品方面，消費長期增速中樞下移。

5、網際網路：前期跌幅較大，但長期有價值，目前政策和基本面沒有見到拐點，短期應持謹慎態度。

對於2022年的A股投資，李德輝認為2022年經濟環境預判與2019年類似，寬鬆的政策將帶動經濟企穩，但估值較2019年初會貴不少，因此，難以看到全面的普漲機會。伴隨市場Beta收益下降，以及行業輪動的加快，自下而上優選個股會有更多的機會。

最後，李德輝基於多年來積累下來的經驗，與大家分享了他的選股標準：

1、有較高的、可維持增長的ROE，有競爭壁壘；2、需求端有增長，行業空間不飽和。建議大家甄選同時具備需求擴張和供給壁壘優勢的公司，力爭長期超贏市場。

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