基本上，所有通證原則裡包含這樣的一條邏輯：“通證的供應總量有限，隨著對通證需求的增長，通證價格也必須上漲。”
這條邏輯未考慮週轉速度問題。
在本篇文章中，我會透過講解一個深入的例子來解釋週轉速度問題。然後我會研究降低週轉速度的機制。
一個高週轉速度的例子
門票舞弊事件（票據重印和一票多售）是一個嚴重的問題。
現場活動的門票在區塊鏈上釋出被認為是合理的。如果場地接受在區塊鏈上發行的門票，那麼這個解決方案應該可以解決所以的欺詐行為。你不可能將基於區塊鏈的資產進行重複銷售。
在區塊鏈上發行的門票還會帶來其他的好處，包括避免重複銷售、發行方回購分享利潤、限制轉手金額等等。鏈上門票會給發行方、藝術家和消費者帶來更多的價值：消除欺詐、減少黃牛黨、削減使用像“購票大師”和“StubHub”這樣的中介公司所發生的費用。
雖然我喜歡這類行業使用區塊鏈技術，但是對於我這種全職加密貨幣投資者（投機者），並沒有理由要真的持有Aventus、Ticketchain和Blocktix通證（這三種都是基於區塊鏈的票證發行平臺）。即使這些平臺被很多人使用並且已經處理了數百億美元的交易，他們的通證底層構成並沒有進行結構化，所以基於底層的通證將會升值。
我們來透過想象虛擬一個叫Karn的平臺，用以向《永不停止的表演》表達敬意。
消費者希望支付以美元進行計價的門票。他們可能會購買Karn通證作為購票流程的一部分。但是他們每次持有這種通證不會超過幾分鐘。因為他們沒有透過持有這種通證來抵抗對美元貶值風險的動力。
發行方也沒有持有Karn通證的動力，因為他們一樣需要避免價格波動的風險。消費者利用他們的通證購買完音樂會門票之後，發行方會把他們收到的Karn通證兌換成他們最首選的貨幣。重點是透過利用0x等分散式交易協議，他們在幾秒鐘內就可以完成以下的這種迴圈：
理解通證週轉速度 | 區塊鏈知識分享
事實上並沒有人想要持有Karn的通證。透過在購買過程中引入不必要的摩擦層，專有通證的存在實際上為消費者帶來更糟糕的使用者體驗。無論是誰在收到Karn通證時，他們會將它直接換成其他的東西：門票（消費者）或者美元（門票發行方）。
即使Karn成為全球門票發行的標準，也不會有人願意持有它。隨著平臺發展成為全球票務的標準服務平臺，Karn通證與BTC/ETH/美元交易對的交易量可能會飆升，但是通證的價格相對於交易量來說可能只成次線性增長。
從Karn通證交易量上升獲利的主要利益相關方將會是為進入和退出Karn系統的人提供流動性的做市商。這並不是意見壞事。隨著資產交易對數量的增加並變得快速週轉，通證買賣的價差將縮小至接近0%，這對於消費者和發行方來說是有利的。
需要明確指出的是，在這種情況下，發行方仍然可以透過黃牛獲利，同時消費者因欺詐保護機制的增強而獲利。但是，儘管Karn系統想市場提供了真正的，實實在在的好處，但是基於Karn的通證實際上並沒有獲得協議所創造的價值。
量化交易週轉速度
這是週轉速度的出處，他的定義是：
週轉速度=總交易量/網路的平均價值
倒推可得：
網路的平均網路價值=總交易量/週轉速度
週轉速度可以在任何時間顆粒度內進行測量，但通常每年測量一次。交易量可能難以衡量，因為不僅包含交易所發生的交易量，還包括場外交易和平臺的實際使用。
我們可以說，如果在一年以內沒有人購買或者出售資產，那麼資產的週轉速度是0。缺少流動性會導致資產以低於其“內在”價值的折扣進行交易。資產需要一定的週轉速度來實現其全部的內在價值，這種差異我們稱之為“流動性溢價”。
任何專有支付通證在沒有人願意持有的情況下，週轉速度將隨著交易量線性增長。根據上面的第二個等式，交易量可以增加一百萬倍，同時網路價值可以保持不變。幾乎所有的落地實用性通證都存在這個問題。
降低週轉速度
有以下幾種方式可以透過協議降低其相關資產的週轉速度。
1）引入利潤共享（或回購或銷燬）機制：
例如：Augur（通證：REP）網路向REP持有者支付網路工作的費用。REP通證就像是計程車牌照一樣：你必須為使用網路進行工作的權利而付出成本。具體來說就是REP的持有人必須報告所事件的結果以完成預測。利潤分享機制降低通證的週轉速度，因為隨著資產的市場價格下降，其收益率會增加。如果收益率過高，尋求收益的市場參與者將購買並持有資產，提高價格並降低週轉速度。
此外，現金流使用傳統的貼現現金流量（DCF）模型更容易進行估值計算。請參閱Multicoin Capital Augur的分析和評估
2）將保險屬性透過協議鎖定在資產中：
這包括用於實現網路層共識的利益證明機制。然而，除了簡單的達到節點的共識之外，還有更令人信服的理由。比如：FunFair就是一個為線上賭場提供權力的平臺，FunFair僅支援一對一的遊戲，以便玩家可以直接在領域裡玩（因此並沒有撲克）。
領域裡必須保留儲備資金以應對極小機率事件的發生，比如說使用者在玩老虎機時贏得大獎或在二十一點中連續贏10次。因此賭場的運營商需要鎖定超過50%以上的所有代幣。
3）平衡的鑄幣和燒燬機制：
Factom可能是目前最好也是唯一的例子。
很多協議都已經實現燒燬機制（但是沒有鑄幣機制），特別是FunFair。我對透過利用明確的利用通貨緊縮來對通證形成向上的價格推動力持有懷疑態度。從長遠來看，通貨緊縮的貨幣機制將為持有人創造畸形的持有激勵，導致過度投機造成不必要的波動。燒燬和鑄幣機制解決了這個問題。
在Factom系統中，使用該協議的成本以美元計價，假設每次使用為0。001美元。無論FCT的價格如何波動，每次使用的價格就是0。001美元。使用者消耗掉通證來按照設計使用協議。單獨來說，該協議下每月鑄造73000個新的通證，並將它們分發給驗證者（Factom有自己的主鏈，而並不是基於ERC-20通證）。如果使用者在一個月內沒有燒燬73000個令牌，那麼通證的供應量就會增加，這應該會降低通證的價格。相反，如果使用者每個月燃燒超過73000個通證，那麼通證的供應量就在減少，從而推高價格。從長遠來看，協議的使用價格之間應該存在一定的線性關係。
因為Factom擁有自己的公鏈，所以燒燬和鑄幣的動態平衡是有可能實現的。ERC-20上的通證沒有刻意透過通貨膨脹進行補償的網路驗證器。雖然比較棘手，但是ERC-20代幣也可能會在未來發展出燒燬和鑄幣機制。並沒有一種通用的，明顯的網路參與者應該接收通貨膨脹所產生的通證，此外，更具有技術挑戰難度的是：透過膨脹實施起來很棘手，因為智慧合約不能像自動膨脹的防禦程序那樣執行，他們需要被觸發。
注意：請參閱Multicon Capital的Factom分析和評估
4）透過遊戲屬性鼓勵持有
我們還是拿上面提到的門票發售的例子來說，由於許多音樂會的門票很快就會銷售一空，發行方可以優先考慮那些持有X通證達到Y天的使用者。如果足夠多的發行方採用這樣的機制，那麼通證的週轉速度將會下降。
另外一個例子是：YouNow已經推出名為PROPS的專有應用程式加密貨幣，允許使用者在實時影片廣播期間提醒內容創作者。YouNow還有一項標籤叫“發現”。YouNow的伺服器會更傾向於給那些持有通證的內容創作者向前排名。這就會引發一個有趣的現象，內容創作者會獲得以PROPS為單位的回報，但是他們需要把PROPS轉換為法幣才可以支付生活賬單。另一方面，他們希望透過囤積通證以便更容易被發現，從而引起更多的關注並因此獲得更多的消費收入。
5）成為價值儲存的媒介
這是迄今為止最難實現的，因為他不是特定的機制設計出來的功能，而是更廣泛的技術可行性和市場接受度的問題。如果人們真正的相信一個通證可以作為價值儲存的媒介，他們很可能會願意持有更多的通證而不是出售他們以換取其他的東西。
持有資產的一個重要原因是對價格上漲的期望。從理論上講，這種期望應該會降低資產端週轉速度並提高資產價格。這基本上就是目前比特幣的定義。比特幣的價值是價值投資的因素導致，而並不是作為支付系統的內在效用。
持有資產的另一個原因是期望其價值將保持穩定。許多穩定的貨幣專案，比如Maker和Basecoin正在努力創造在公開市場上具有穩定價格的最小信任類資產。
想要成為通用型的價值儲存媒介是非常困難的。現在只有少數專案正在試圖實現這一願景。目前尚不清楚長期贏家將會佔據多大的優勢。但是我們可以為少數的幾個貨幣做出完全合理的論證，每種貨幣佔到全球貨幣價值的20-30%，可能會按照75-5-5-5-5-5%或者80-20%的比例進行價值分割。儘管資金具有強大的網路效應，但是目前還無法確定這些影響的強弱程度，或者市場需要多大程度的競爭來緩解與單一大型貨幣相關的宏觀風險。
結論
週轉速度是影響長期投資價值的關鍵槓桿之一。
大多數落地實用型通證對沒有提供給通證持有者長期持有通證的強大信心。缺乏增值預期，具有高週轉速度的資產將難以維持長期價格升值。
因此，協議開發人員應該把合併機制很好的融入協議，鼓勵使用者持有而不僅僅是使用。