紅週刊 作者 | 水開

今年以來，可轉債正股漲幅中位數大約為-22%，可轉債漲幅中位數大約為-8。5%，可轉債跑贏其正股約13個百分點。由此可見，投資可轉債相比其正股還是有一定的優勢。但隨著可轉債與其正股收益差額的擴大，可轉債的風險也正在不斷積聚，投資者應當小心為宜。

可轉債存強贖和修改規則兩大風險

可轉債被強贖的風險。可轉債強贖即有條件贖回，其條件有兩個：一是轉股期內正股價較轉股價的漲幅超過30%，另一個是可轉債未轉股的餘額低於3000萬。兩個條件任意一個出現，上市公司都可以贖回可轉債。

如果可轉債和正股之間沒有溢價，強贖對可轉債投資者來說不會產生沒什麼損失，只要轉債轉成股票即可。但是由於可轉債和正股之間往往存在著大幅溢價，一旦強贖，這個溢價短期內將被強制抹平，使轉債投資者受到損失。如5月23日晚上，榮晟環保發布了《關於提前贖回“榮晟轉債”的議案》的提示性公告：決定行使“榮晟轉債”的提前贖回權利，按照可轉債面值加當期應計利息的價格，對贖回登記日收市後登記在冊的“榮晟轉債”全部贖回。在這一訊息的刺激下，24日榮晟轉債早盤低開8。89%，而其正股榮晟環保則小幅高開，隨著正股的下跌，收盤時榮晟轉債大跌11。2%，溢價率收斂到了2%，這則公告訊息使轉債投資者一天內比正股多損失近7%。榮晟轉債強贖公告受到市場質疑，認為榮晟轉債公告不強贖的日期到期後，立即宣佈強贖有違慣例。

“出來混，遲早是要還的”，可轉債和正股之間的溢價最後一定會被抹平。

交易所改變交易規則的風險。可轉債由於實施T+0交易規則及具備漲跌幅限制更寬鬆等優勢，因此受到一些資金的歡迎，有時難免炒過了火。

如5月17日上市的永吉轉債，由於發行只有1。46億的規模，而上市時期整體可轉債交投活躍，當天被炒到421元，5月18日繼續爆炒到436元，對一個轉股價值71。91元的轉債，價格確實離譜。於是永吉轉債被上交所停牌，一些活躍賬號也被限制交易。由於永吉轉債的炒作，市場曾一度傳聞要提高可轉債交易費用、限制交易次數等。

歷史上，可轉債交易規則在不斷的完善，主要目的就是為了防止可轉債過熱，過度投機，以保持可轉債市場長期穩定。

投資者需克服四種心理障礙

為避免強贖和修改規則帶來的“誤傷”，股民需要克服四種心理障礙。

暴富心理。多數股民心中都夢想：成為百萬富翁，成為千萬富翁，實現財務自由。在這些夢想的驅動下，暴富心理往往佔了上風，其實股市中慢慢變富比暴富更靠譜，更容易變成現實。

僥倖心理。目前有些轉債價格高得離譜，轉股溢價率在100%以上的轉債有74只，這些轉債內在的轉股價值最多是交易價格的一半，有的甚至不到三分之一。這麼高的溢價率遇到強制贖回，市場參與者只能是一地雞毛，悔之晚矣。所以參與轉債應有“常在河邊走，哪有不溼鞋”的謹慎，而不能盲目僥倖。

自負心理。如果持有轉債的目的不是為了轉股，只是賺取買入和賣出的差價，那麼一定就是零和遊戲，也就是說你掙到的錢一定是對手的。轉債市場的股民每個人都自負滿滿，覺得自己足夠聰明，可以掙到交易對手的錢。但實際上往往是事與願違，最終為頻繁交易所累，越交易本金越少，甚至被市場淘汰。所以，要合理利用轉債市場的是T+0交易規則，而不要過度交易。

從眾心理。今年由於股市低迷，可轉債行情相對好一些，引來許多新的可轉債投資者加入。這些人甚至連最基本的交易規則都沒弄清楚，就貿然進入債市，這是十分危險的。股市中生存，特立獨行比人云亦云有效，從眾心理要不得。

（本文已刊發於5月28日《紅週刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅週刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）