朱威宇

朱威宇：NGC創始合夥人

前國泰君安證券高階分析師，多次獲得新財富最佳分析師嘉獎。

NEO、Zilliqa、Aergo、Trias、IoTeX等專案早期投資人。

Higgs百佬薈是Higgs Capital推出的區塊鏈百人超級訪談節目，節目定向邀請100位圈內知名研究專家、專案發起人，針對行業發展趨勢、標準規則、投資趨勢、應用趨勢等，展開解讀和研究。

以下是Higgs Capital 記者採訪內容：

Higgs 百佬薈：請介紹下您和NEO的淵源以及您離開國泰君安的原因？

朱威宇：2015年我在國泰君安做研究員，當時對區塊鏈技術很感興趣，在知乎平臺遇到達叔，並邀請達叔來給我們A股的基金經理們做區塊鏈培訓。

2016年是我深入接觸和學習區塊鏈技術的一年，除了達叔、錚文、李俊、陶榮祺等NEO和Onchain團隊成員外，跟帥初、陸楊、藍領、老段、董寧等人都有接觸。這年6-8月，我參與了NEO（小蟻）的眾籌，為了讓更多人認識NEO，向很多基金經理做了推薦，但幾乎沒有人真正響應。

2017年，NEO從破發到六七毛，最後漲到一千多塊，漲幅非常驚人。我在這段時間對NEO這個專案有了更深入的觀察，發現很多專案存在的價格操縱、資訊操縱情形，在NEO完全沒有， NEO是非常專業的一個團隊。

傳統二級資本市場對區塊鏈的反應比較慢，我對區塊鏈的興趣熱情沒有辦法很好地和日常工作結合。而

一個分析師對一個行業看好到極致的表現，就是投身到這個行業。

於是，2017年年底我離開了國泰君安證券，正式全職進入區塊鏈行業。

Higgs 百佬薈：請您分享下在NEO主要負責的方向，以及您的工作方法和思維。

朱威宇：我本人在NGC，NGC不是NEO的一個部門，而是一個持牌照的獨立風投基金，註冊在新加坡，受MAS監管。我們管理兩隻基金，NGC Fund I和NEO Eco Fund，合計資管規模4億美元。

Higgs 百佬薈：

NGC Fund I，LP不止是NEO，也包括其他資方。投資的也是整個行業裡的一些好專案，不侷限於NEO生態。我們看好的投資方向是引領區塊鏈技術創新、用區塊鏈模式做好社群激勵的專案。投資一個好的專案，不僅可以推進整個行業發展，對整個生態裡面的NEO也是有幫助的。

NEO Eco Fund不以盈利為導向，唯一的LP是NEO，目的是幫助NEO拓展生態。所以這支基金投了交易所、錢包以及在NEO開發的Dapp。

朱威宇：NGC投了很多早期優秀的專案，包括本體網路，Oasis Labs以及NEO上面的去中心化交易所。年初的時候，我們在第一輪進入了Certik，Certik做的是形式化驗證的安全平臺，這也是我們最早參與的專案之一。

Higgs 百佬薈：請分享下您或NGC的投資邏輯。

我們看專案的標準，主要是三個方面。

Higgs 百佬薈：

我們主要是投下一代的分散式計算的平臺，或者能夠對下一代的分散式計算平臺有幫助的一些工具。NGC已經投了40多個專案。

朱威宇：好的估值範圍並沒有固定的數字和公式，但一個專案對外部提供的價值大小是可以大概判斷的。

另外，相比同一類別、相當質量的專案，估值相對低才有吸引力。比如一級市場和二級市場的同類項目的估值可以有一個比較，考慮到資金成本和專案發展的不確定性，一級市場專案會相對二級市場的同類項目市值打個折；如果兩個一級市場專案的方向、進度、經濟機制設計都是類似的，那麼它們的估值應該是接近的，透過這種方式也可以判斷哪些專案是高估的，哪些專案是低估的，就可以找到低估的專案去投資。

第一，團隊本身，團隊要有好的願景，而且是有可能實現的，也是未來真正需要的，且團隊本身的執行力一定要強，要有成功的經驗；第二，團隊的技術實力，第三，專案的估值和代幣的經濟模式。

朱威宇：很多人都比較喜歡聽變化或者喜歡講變化。但我覺得做基金很重要的一點就是不變，堅持把這個事情做好。

我們的發展規劃就是把現在我們投資專案、幫助專案發展的能力持續不斷的加強，尤其投後管理、投後服務水平。我們希望能給專案提供更好的戰略方面的建議、各種媒體資源、市場營銷資源等等。

Higgs 百佬薈：一個好專案的估值一般在什麼範圍內，NGC投資邏輯裡，如何看待專案估值？

朱威宇：

Higgs 百佬薈：

Higgs 百佬薈：NGC接下來的發展規劃和佈局是什麼？

股權是一種相對更標準化的金融工具，是所有權的憑證，因此可以獲得分紅以及治理權利。而Token是一種沒有事先設計，相對靈活的金融工具。

1、不同的Token設計不一樣，有些是純粹作為系統中的通用貨幣；有些更像股票，有分紅特性。

2、不同的代幣設定的具體引數會決定這個代幣的市值。比如BNB把回購的比例從20%提升到60%，市值就完全不一樣（這也是值得我們參考的一點，不同的專案，其代幣經濟模式的設計，對市值是非常重要的）。

3、每一種代幣都應該獨立思考其經濟機制的設計和經濟模式，這樣才能判定它的價值是更傾向於一個固定的值，還是和分紅或某種特殊資產的價格相關，透過對經濟機制的分析去推斷這個專案的走勢和估值。

Higgs 百佬薈：

Higgs 百佬薈：如何看待Token本身？

Higgs 百佬薈：

在我們看來，股權、代幣和任何其他的證券沒有本質的差別，都是一種經過精心設計的金融工具，在某種系統裡提

朱威宇：代投有點像投行的承銷業務，很容易會有利益衝突。我們是一個純粹的基金，投更多的好專案是我們的利益所在，如果做代投，我們的利益導向就變成了怎麼賣出更多的專案，會降低對專案質量的要求，所以我們不做代投。

Crypto代投有很多潛在的法律風險，有很多代投會向很多個人和非合格投資者兜售專案，有潛在的非法集資的嫌疑，風險比較大。

供一定功能。

朱威宇：在我們看來，Token的投資基金和傳統的投資基金其實是非常接近的。很多傳統的風投VC，包括紅杉、IDG和經緯等，都在積極的投資Token領域。如果大家都用美元基金的話，沒有什麼分別，但對於國內的基金來講，如果用人民幣就沒法投Token，這是監管規則上的差別。

Token

朱威宇：一方面，現在的Crypto Fund都沒有託管，如果以後有好的技術方案，有好的託管服務，可以去使用。另一方面，現在基金的信披質量普遍沒那麼好，因為Crypto Fund能賺錢，所以LP不計較，但長期來看的話，Crypto Fund的收益率會趨向於市場的平均收益率，所以還是要有市場相當的服務水平。

另外，一些基金即做買方也做賣方（不止做投資，也做孵化，也做市，有一些基金一二級市場都做），這裡面可能會涉及很多利益衝突，比如各個部門串通起來將自己利益做到最大化，但會侵佔專案方以及投資人的利益。

的價值取決於經濟機制的設計以及其確定性的高低，確定性的高取決於專案和團隊治理機制的完善。

Higgs 百佬薈：您怎麼看代投？

朱威宇：未來的挑戰有三個方面：

1、基金之間的競爭是一個很大的挑戰。以後Crypto Fund會像傳統的VC基金一樣越來越中心化，頭部基金的集中效應會更強，巨頭會越來越有能力去獲得更多的份額，去幫助更多的專案。一些募資能力相對比較弱，資源相對較少的基金日子可能不會那麼好過；

2、在合規方面，現在監管都在更緊密的研究和調研區塊鏈相關的基金。如果對基金在合規上提出一些更高的要求，也是這個行業需要去面對、解決的；

3、當技術方向發生變化的時候，能不能適應去投資到新的領域裡，這也是一個挑戰。

我認為未來的趨勢是 Crypto Fund會越來越像傳統的基金，單個專案會投更大的份額，會以給專案帶去更多幫助，進行更好的投後管理，對接更優質的資源為主。Crypto Fund的收益率也會越來越接近於正常的商業社會的回報。

Higgs 百佬薈：

朱威宇：牛市是不可持續的，去年底到今年初的牛市非常誇張，市場的參與者沒有任何估值定價能力，學術理論和經驗都比較缺乏，導致估值非常誇張，價格漲得太高。熊市是估值迴歸正常的過程，雖然迴歸的過程非常漫長甚至矯枉過正，但這是市場的自然規律。

任何新技術的發展都不是一帆風順、一蹴而就的，像人工智慧技術經歷了三次大起大落，中間很多次大家都以為泡沫破滅了、行業結束了，但仍然不斷的有新的嘗試、新的技術出來，確保行業在繼續發展，我覺得區塊鏈也一樣，每次新的技術能夠帶來一個新的應用的時候，都會有一次大牛市，但是如果這些應用不能獲得廣泛的使用，泡沫就會破裂，進入一次大熊市。但總體來講，技術是不斷的前進的，不斷的去嘗試去拓展，有一天這個行業會有非常好的應用出現。

Higgs 百佬薈：請簡單分析下傳統投資基金與Crypto Fund的區別。

朱威宇：熊市和牛市的標準一樣，去

Higgs 百佬薈：

。優質專案的數量和質量跟市場週期有關係，牛市中很多人願意離職創業，熊市中創業的人就會減少。

牛市裡需要嚴格遵守自己的標準，不要因為市場瘋狂就去參與一些本來不應該參與的專案（過於迷信大佬站臺的專案，空氣專案）。熊市裡大家都知道辨別優劣，但是在牛市，很多人都把握不住。

熊市還是要敢於投資，看到團隊優秀、估值合理、方向可行，經濟體制設計合理的專案要敢投。

Higgs 百佬薈：在合規方面，Crypto Fund要做哪些改進？

。

Higgs 百佬薈：

朱威宇：

所以要麼就堅持不做有利益衝突的事情，要麼設定嚴格的防火牆，保證這些部門之間的資訊不會串通，同時也要加強行業性的自律，做好行業內部的自監管。

把資金交給專業的人去管，讓專業的人做專業的事情。但因為Crypto目前還沒有合規的公募積金，所以這是一個問題。

朱威宇：行業的自律和監管肯定是個挑戰，監管希望能在反洗錢方面能夠做好，希望證券發行能夠更加合規。

Higgs 百佬薈：Crypto Fund未來可能面臨哪些挑戰，有哪些趨勢？

朱威宇：無論是股權、股票、功能性代幣或者證券性代幣，我們對專案的期待是一致的。不是說證券性代幣我們就抱有些特別的期待，價值在任何專案裡面都是一樣的，只是最後體現的形式不太一樣。

對於證券類代幣，我的建議就是把應用場景做好，把需求做出來。可以設計一種經濟機制讓持幣人獲得這個專案發展的分紅，多考慮投資人的利益，把專案發展的紅利分享給投資人，而不是隻做一種支付憑證。只做支付憑證很難去跟美元和比特幣去競爭，但如果作為一個真正有分紅屬性的證券，對於投資人來講會有更好的回報。

採訪記者： 簡娮

整理：Zyra