今天分析的公司是歌爾股份，和幾天前分析的立訊精密有一定的相同之處。

歌爾股份主營業務分為

精密零元件業務、 智慧聲學整機業務和智慧硬體業務。

從2019年的營業收入來看，智慧聲學整機業務的營業收入金額佔總體營業收入的比例為42%。

智慧聲學整機業務主要產品為有線耳機、無線耳機、 智慧無線耳機、 智慧音響產品等。

公司產品廣泛應用於智慧手機、 智慧平板電腦、 智慧家用電子遊戲機、智慧可穿戴電子產品、 智慧無線耳機等為代表的消費電子領域。

公司的客戶主要來自於境外，公司的境外營收佔比接近80%。另外需要注意的是公司前5大客戶的銷售額佔年度銷售總額接近70%。

說明客戶的集中度較高，客戶集中度高應該是弊大於利，

弊端就是一旦重要客戶因為種種原因不向公司採購，就對公司的銷售量產生較大的影響。

公司未來的發展戰略是立足於消費電子領域的基礎上，深耕智慧無線耳機、 虛擬/增強現實等可穿戴類產品， 不斷開拓新型消費電子市場。

公司著重發展以人工智慧為核心的虛擬/增強現實、 智慧穿戴、 智慧音訊、 智慧裝備等戰略新興產業 。

從公司所處的領域來看，未來的發展空間還是很大的，因此市場上會給予其較高的市盈率。

接下來具體看公司的財報資料，判斷其是否值得投資。

一、合併資產負債表

1、總資產

2014-2019 年，歌爾股份的總資產金額分別為：177。6億、192。5億、229。1億、265。7億、297。4億，346。6億

公司的總資產增長率分別為：8。39%、 19。04%、 15。97% 、11。94%、 16。53%

從資料上看，公司處於穩步的發展中。

2、看資產負債率，判斷公司的債務風險

最近5年公司的資產負債率分別為：50。66%、 52。65% 、43。86% 、48。93% 、53。46%

公司的資產負債率均在40%以上，

需要進一步看公司的短期償債風險。

3、貨幣資金和有息負債

從最近5年的資料來看，公司的有息負債總額比較大，分別為：64億、71億、57億、75億和70億。

主要由短期借款構成。

最近5年的貨幣資金與有息負債的差額均為負數，2019年其差額為33。6億。單從資料來看，公司是有短期償債風險的。

但是從公司的財報資料得知，公司每年均勻銀行授信額度，2019年還有160億的銀行授信尚未使用。

從以上資料得知，因為

資產=負債+所有者權益

。公司總資產的增加有很大一部分原因是由負債的產生。

因此投資者在看到總資產的增加時，還要考慮其負債的因素。

4、看“應收預付”和“應付預收”，判斷行業地位

公司應付預收與應收預付的差額2015-2018年均為負數，該值為-16億左右，2019年由負轉正，該值為14億。

說明公司的行業地位有所增強，這與立訊精密類似，需要繼續關注該科目

和立訊精密類似的還有應收賬款與總資產的佔比，其比值分別為：19。46%、 23。59% 、23。67%、 24。18%、 23。38%

該比值超過20%，比值相對較大，公司有一定的經營風險。

5、看固定資產，判斷公司資產模式的輕重

公司固定資產和在建工程之和和總資產的比值分別為：34。77% 、38。22%、 39。26%、 41。82%、 37。63%

該比值在40%左右，說明公司偏向於重資產型的公司，未來可能維持其競爭力所需的成本會相對大。

6、每股淨資產

公司每股淨資產分別為：6。2 、7。1、 4。6 、4。7 、5。0

該比值相對比較大，略高於立訊精密的3。8。

7、淨資產收益率

公司最近5年的淨資產收益率分別為：14。08% 、16。30%、 16。58%、 5。73%、 8。19%

最近2年表現的相對較差，說明公司自有資產的盈利能力變弱了，需要繼續關注該科目。

二、合併利潤表

1、看營業收入，判斷公司的行業地位及成長能力

2014-2019 年，歌爾股份的營業收入金額分別為：127億、136。6億、192。9億、255。4億、237。5億，351。5億

公司最近5年的營業收入增長率分別為：7。54%、 41。24%、 32。40%、 -6。99%、 47。99%

2018年增長率為負數，其餘年份發展速度相對較快。

另外銷售商品、提供勞務收到的現金佔營業收入的比率分別為：107%、 90%、 94%、 96%、 99%

最近4年該比值均為100%以下，說明公司的產品競爭力不強。

2、看毛利率，判斷產品的競爭力

公司最近5年的毛利率分別為：24。90%、 22。39%、 22。01% 、18。81% 、15。43%

最近2年呈現下降的趨勢，

這對公司的賺錢能力產生一定的影響，對公司的發展不是好事情。

3、看費用率，判斷公司的成本管控能力

公司最近5年的費用率分別為：13。88% 、11。85% 、12。21%、 13。73%、 10。08%

費用率/毛利率分別為：55。76%、 52。92% 、55。51%、 72。98%、 65。35%

從資料上看，公司的成本管控能力不但沒有提升反而有所下降，一般該比值超過60%，就認為其成本管控能力弱。

4、看主營利潤，判斷公司的盈利能力及利潤質量

公司最近5年的主營利潤率分別為：10。63%、 9。93% 、9。25%、 4。49% 、4。71%

最近2年的主營利潤率也是更低，未來維持穩定的盈利能力難度進一步加大。

主營利潤/利潤總額的比值分別為：97。41% 、100。51%、 94。44% 、107。27% 、112。42%

說明公司利潤總額中的絕大部分利潤是由主業創造的，這樣的利潤結構比較健康。

5、歸屬於母公司的淨利潤

2014-2019年公司歸屬於母公司的淨利潤分別為：16。6億、12。5億、16。5億、21。4億、8。7億，12。8億

歸屬於母公司淨利潤增長率分別為：-24。51%、 32。00%、 29。53%、 -59。44%、 47。58%

從數值上看，該增長率不夠穩定，不像立訊精密每年都處於穩定的正增長。

6、淨利潤現金含量比

公司最近5年的淨利潤現金含量比分別為：194。22% 、141。04% 、167。60% 、269。57%、 426。18%

最近5年的平均值遠超過100%，說明公司賺的利潤都是真金白銀，這點是不錯的。

三、合併現金流量表

1、造血能力

公司的經營活動產生的現金流量金額最近4年均能覆蓋其所需的固定成本折舊、無形資產攤銷和現金股利，該科目沒有問題。

2、成長能力

購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金和經營活動產生的現金流量淨額比值分別為：84。51% 、147。20% 、100。43%、 186。25%、 58。29%

和立訊精密類似，大多數年份均處於較為激進的發展。

3、分紅率

公司最近2年的分紅率稍微有所提高，但是總體來看，該分紅率表現得一般。

4、公司型別

公司除了2015和2019年的型別為正負負型外，其餘年份為正負正型。

正負負型比較符合優秀公司的標準。

四、結語

從以上資料分析來看，公司的資料沒有什麼亮點。

無論是營業收入還是歸屬於母公司的淨利潤都不是很穩定，不像立訊精密處於快速發展中。

唯一比立訊精密好的地方就是其淨利潤現金含量比遠超過100%。

從估值的角度來看，目前市值為1232億。

假設其合理市盈率仍為25倍，其實25倍的市盈率是相對較高的，一般只有護城河很深的公司才給於這個市盈率。

2019年的歸屬於母公司的淨利潤為12。8億，其增長率不是很穩定，即使和立訊精密一樣，假設其每年增長率為40%（該公司很難達到），那麼2022年才35億元的歸屬於母公司的淨利潤。

其2020年合理市值為35*25=875億。

從資料上看，公司處於高估的狀態。

五、個人看法

以上分析僅供參考，A股有很多公司其股價的上漲是無法預估的，無論是什麼樣的公司都有上漲的可能。

分析財報資料只是一個投資的方法，讓投資者更好的瞭解一家公司，或許這樣會淘汰很多公司。

但是如果是選擇價值投資，本來可選的投資標的就不會很多，因為在資金有限的條件下，一旦選擇出適合投資的標的就需要較長時間的持有。

今天是11月30日，股市高開，眼看大機率要突破3458這個點位，不料下午開始大盤走弱，最後以下跌收盤。

明天就是今年最後一個月了，大機率今年不會有什麼大行情，區間震盪才是今年的主旋律。

或許不少投資者已經在今年賺到了不錯的收益，本人的收益率也是達成個人目標，關鍵是持續穩定的盈利。

中國A股從來不缺的就是機會，投資者彆著急，關鍵是確定好自己的投資道路。

投資不盲從，保持自己獨立的思考吧！