POP MART泡泡瑪特，成立於2010年。發展近十年來，圍繞藝術家挖掘、IP孵化運營、消費者觸達以及潮玩文化推廣與培育四個領域，POP MART泡泡瑪特旨在用“創造潮流，傳遞美好”的品牌文化構建了覆蓋潮流玩具全產業鏈的綜合運營平臺。

此文記錄有關泡泡（POP MART）的幾個思考。

泡泡的商業模式核心是什麼？

泡泡以潮玩娃娃作為產品切入點，以盲盒作為營銷方式，以Z世代的女性作為客戶切入點，快速佔領市場份額，2019年的零售價值市場份額為8。5%，成為中國最大而且增長最快的潮玩公司。換句話說，IP是泡泡的核心業務，而盲盒只是一種營銷手段，對於目標客戶，喜歡潮玩娃娃的群體，都有可能去購買，盲盒的方式加強了趣味性和上癮性。如果本身不喜歡這個潮玩，大機率是不會因為盲盒才去購買的。IP是潮玩的核心。客戶只會對自己感興趣的IP買單。所以，泡泡就是找到一個非常好的切入點進入年輕人的賽道，年輕女性又具備消費能力，屬於非常好的賽道。

泡泡的核心IP只有Molly, 且沒有內容支撐，問題大不大？

這個可以參考Hello Kitty， 1974年出生的一隻小玩偶，至今沒有成名作，沒有內容支撐，在日本乃至亞洲幾乎家喻戶曉。Kitty以各種形象，大量的出現在人們的視野，形成深刻的印象。Molly是目前泡泡最核心的IP， 雖然沒有什麼內容，但是不影響Molly火的程度。反過來看，如果Molly以主打內容的方式推出，走紅的速度和程度不一定比走營銷模式出來的快。現在的年輕人消費內容的速度很快，長久的爆款很難有持續性。

實際上泡泡目前運營93個IP， 包括12個自有IP， 25個獨家IP和56個非獨家IP。市場還有一個擔憂是非獨家IP如迪士尼等收回經銷權或者加價造成成本上浮的威脅。其實也不用過度擔心，因為潮玩IP也不是什麼卡脖子的技術。只要泡泡保持住規模優勢，在渠道上掌握話語權的程度就高。

泡泡的優勢在哪？名創優品等進軍潮玩對泡泡影響大不大？

如下圖，泡泡的優勢是覆蓋潮玩的全產業鏈的一體化平臺，從IP設計，到運營，到渠道，到推廣，這是一條完整的供應鏈形成的壁壘。潮玩和抓娃娃機，扭蛋類似，拼的都是速度，根據消費者的喜好，快速推出新款，第一時間和消費者見面。其實和Zara的成功也有異曲同工之處。供應鏈的優勢是營收快速增長的基礎。IP的培養需要長期的積累，很難快速用資本快速複製。

為爭取年輕人的市場，越來越多的公司進入潮玩領域，暗示市場在拓展。最近比較火的是名創優品進入潮玩盲盒領域，同樣以實體店和機器人店營銷，對泡泡的群體會有一定的分流。但是名創的定位不是潮玩，而是雜貨店，缺乏一定的文化內涵。真正的收叢集體需要歸屬感。就好像B站，就是二次元的大本營一樣。

千億港幣市值的泡泡，是靠什麼支撐的？

有一個有趣的現象，醫藥股也是成長股，泡泡這種新消費也是成長股，但醫藥股100倍PE的時候，市場一致預期會覺得估值太貴了。像泡泡上市就是接近100倍PE， 而且當天就是翻倍行情，那是什麼支撐了這個估值邏輯呢？

這裡有一個思考，估值的差別可能是兩個行業賽道人群不同帶來的差距。醫藥股被看好一部分原因是中國開始走向老齡化社會，對醫藥的需要加大。假設現在常說的“百歲人生”的案例存在，醫藥股的目標群體是走向老年的60歲+，距離百歲人生還有40年。泡泡的目標群體可能從8歲到25歲的，距離百歲人生還有80年。那這就看出來差距了，如果服務40年的客戶能到100倍PE， 那麼服務80年的客戶，就是100*n。這裡n因為是網際網路時代，形成裂變和未來的可能性是無限的。當然不是說這些客戶要買80年的潮玩，而是對於年輕人賽道空間的看好，一旦有了歸屬感，還有很多可以做的事。

而且醫藥還是有些必須消費的屬性，但泡泡在的賽道純屬精神消費，年輕人喜歡超前消費，並且因為盲盒和愛好的雙擊，容易上癮。市場給予的高估值，用這個簡單的邏輯可能會想通。這樣也就理解了為什麼B站近期也是一直上漲，對這個賽道龍頭公司的認可。

泡泡是否有“賭博”的風險？

關於政策風險，很難預測。目前的商業模式看，泡泡沒有官方在回收，或者是能兌換成現金，很類似娃娃機的模式。娃娃機一直存在，所以泡泡目前看比較安全。

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