三星電子拆股進行中，1股欲分割成50股。這也是該公司歷史上第一次拆股。

它確實到了必拆時刻。股價實在太高了。截至上一交易日，每股已達258。3萬韓元，合人民幣1。54萬元。這樣的股價，按中國股市，買一手就要770萬元人民幣，一棟不算很差的房子啊。普通韓國人比中國人平均收入再高，面對這樣的股價，恐怕也是無可奈何。

拆股當然有利於刺激交投，給中小投資者甚至散戶更多參與機會，讓普通民眾享受到三星成長的紅利。

這種表述，聽上去像是套話。是的，拆股的都這麼說，之前蘋果們、騰訊們也是這樣。不過，放在三星身上，確實很真實。

夸克點評查詢了韓國財閥網的統計資料。2017年，外國投資機構從韓國10大上市集團獲取的股息紅利，同比增長31。4%，拿走了全部15。55萬億中7。11萬億，佔比達46。3%。

其中，三星集團旗下各上市公司為外國投資者創造的股息紅利達3。91萬億，佔據10大集團股息總額近25%，同比增長45。6%。當然，大部分又來自三星電子。

這些集團大都是高價股，三星電子尤甚。它背後除了三星家族外，絕大部分都是國際著名投資機構。因此，拆股的理由確實成立。

但此刻，三星拆股似乎更是一種“政治正確”。

你知道韓國財閥於 在整個國家中的地位。三星、現代、LG等四家集團掌控著接近20%以上的GDP。它們為韓國創造了巨大的國際聲量，但也成為壓制本國中小企業創新、透過腐敗尋租透支一國發展潛力的保守力量。

如此巨大的體量，卻並不能鍛造更大規模的中小企業生態。韓國統計廳一個月前釋出的資料顯示，2017年韓國就業人口2655。2萬人，同比增加31。7萬人，但青年就業失業率高達9。9%，創開始統計以來新高。去年全年整體失業率為3。7%，與2016年持平。

過去多年，幾乎韓國每屆政府都會承諾變革財閥勢力。之前，朴槿惠政府提出過474三年經濟改革，具體路徑是：將韓國經濟政策從扶植大財團的開放自由貿易主義，轉移到追求公平正義、追求經濟成果合理分配的民主化道路上來，並以“創意經濟”（中小企業為主）推動韓國經濟成長。

你應該還記得，她跟馬雲兩次見面，都是強調要藉助中國電商，拓展韓國中小企業的邊界。這不過是造勢罷了。一個國家的經濟發展模式，怎麼可能僅僅依賴另一國一種商業平臺來變革呢。那不過是面對保守勢力的一種妥協。

文在寅上任之初，跟之前多屆總統一樣，承諾說將全面改革韓國財閥。這恐怕也會是口號。過去多年的局面是，口號多，而且幾乎每屆政府上臺，都會先掃蕩一下三星等財閥，然後很快惺惺相惜，最後成為新的合謀。朴槿惠算是一個經典了。

不過，趕在朴槿惠腐敗倒臺、三星行賄及逃稅等諸多變故之後上臺，形勢對文在寅來說，頗為有利。韓國看上去似乎已經形成改革的勢能。

三星們不太可能繼續坐守過去幾十年的財閥地位了。病床上的李健熙已經無法說法，李在鎔被判刑，雖獲釋出來，恐怕也是文在寅政府的開恩。

夸克之前明確說過兩次，新總統上任之後，李在鎔就會出來，結果應驗了。之前2009年，李健熙也曾入獄，我當時的判斷也是很快就會出來，結果應驗。其實一點都不神奇。因為，我們就有一個簡單的判斷依據：三星於韓國國民經濟的價值，它的複雜的業務版圖與層層股權關係，它的家族企業特質，非常時期，唯有李健熙家族才能真正掌控，否則，如果外人推動急速的變革，帶來休克，韓國經濟也會動盪。

面對新政府，這一次，李在鎔一定會拿出哪怕區域性的漸進式行動，也要對外展示他變革三星的勇氣。

當然，應該也有李在鎔自身的救贖行動。他被判刑，除了涉及政治話題，其實也跟逃稅有關。李健熙，很可能無法熬過2018年，這個話題涉及到一筆至少60億美元的遺產稅。前兩年，李在鎔一直在主持三星資產重組，試圖透過這種方式減少遺產稅的額度。

李健熙的遺產更多在於三星股份，股價如果一直處於高位，則意味著李在鎔必得付出更高的代價。拆股雖然並不能減少總的賬面價值，拉長週期，甚至往往會有不錯反彈。但此刻，李在鎔應該也有朝當局展示自身透明的用心。當初的逃稅行動留下了太多不良。

在這個意義上，歷史上第一次拆股，應該也是三星重塑品牌形象、迎合當局、產業、普通民眾的訴求、消除公眾怒火的行動。

當然，還是應該多回來看拆股的商業邏輯。迎合普通投資者，一方面能反映巨頭對未來成長的樂觀預期。

幾年來，三星享受了資本市場的榮光。5年來，它的市值翻了一倍。目前已經是亞洲第四。但是，它高達258。3萬韓元的股價，導致交投並不活躍，交易量也很有限。它已經成為投資機構的提款機。

這背後，有三星強大的業務支撐。儘管遭受諸多競爭對手衝擊，截至目前，它依然是面板、儲存晶片、手機、電視等諸多領域的全球冠軍。2016年以來，受益於各種消費電子、物聯網、雲計算等風潮，三星面板、半導體兩大支柱業務賺取了驚人的利潤。2017年，它的半導體業務整體也超越了英特爾。

2017年，三星營收239。58萬億韓元（合1。43萬億人民幣），營業利潤為53。65萬億韓元（合3166億人民幣），淨利為42。18萬億韓元（合2509億人民幣），創下公司成立幾十年來的最高收益紀錄。

截至2018年Q1，全球儲存半導體、面板的行情依然不減。2017年年末，三星等公司甚至強調，2018年Q1，面板不會降價。這兩天，當蘋果炒作新的全面屏後，這行業一片歡呼。

但拆股本身應該也有多重危機感吧。

三星股價固然有業績支撐，但也要看到韓國資本市場整體表現。它其實是從朴槿惠時代的低谷走出來的行情。一段行情啟動，當初有利空出盡的味道。

1月初，韓國綜合股價指數和科斯達克指數總市值為2019。169萬億韓元（約合人民幣11。96萬億元），挺進2000萬億韓元新時代，創下歷史新高。

截至昨日，韓國KOSPI指數達2494。49點。科斯達克指為886。25點。較一個月前有所回撥。

而且，此前多年，維持高價股局面，也有藉助股價兜售品牌形象、投資價值、穩健運營的用心。你能看到谷歌、亞馬遜都是如此。2014年蘋果1拆7之前，也曾堅持多年未曾分割。

這也是投資大師巴菲特堅持的邏輯。他認為，拆股雖會吸引更多普通投資者，刺激交投，但會帶來太多短期操作，不能反映一個公司的長期投資價值。

三星雖然擁有強大的基業，而且它高度垂直一體、多元佈局的商業模式，存在太多公司治理結構的隱患。影子皇帝、帝王式管理、政商勾結、腐敗行賄、交叉持股、迴圈持股、關聯交易、家族矛盾，以及至今仍存在一些不穩定性的接班人與管理團隊，都是多年來備受外界質疑的原因之一。

就是說，此刻的三星，雖然非常強大，但繁榮景象掩蓋不住危機面。儘管李在鎔獲釋，能夠執掌局面，三星在韓國面臨的最大風險，根本沒有解除。

過去多年，三星電子也曾備受質疑，尤其是它壟斷性的商業模式。許多人曾持續向韓國當局控告，要求拆分三星，尤其是零部件與整機及品牌業務群。這個話題也曾一度密集討論。

最近兩年，三星開始動用鉅額資本，落實收購，實施外延式擴張，已經吃下Viv、哈曼、QD vision等。尤其是80億美元併購哈曼，顯示出不同的味道。這裡面有巨頭面對外界趨勢變化的響應。過去，藉助高度垂直一體的模式，它更相信獨立的涉入。

這種模式，過去多年，在許多細分領域，幾乎無往不利。它曾經被視為全球產業公敵。尤其是臺灣地區企業群對它忌憚甚多。

比如郭臺銘對三星恨恨那可論。他一度倡導所謂“聯日抗韓”。就連半導體業風雲人物、臺積電創始人張忠謀、華碩創始人施崇棠都對三星表達擔憂。施直言，三星是“可怕的公司”，擅長“模仿別人，再把對方宰掉”。張表示，三星是一個“可畏的對手”。

這雖然是來自競爭對手的聲音，但它應該也反映了三星商業模式裡的一種封閉性。

過去，它的垂直一體模式協同有利、效率很高，但是，隨著移動網際網路的普及，隨著物聯網、雲計算、大資料、AI時代的應用深化，三星的商業模式也有被OTT的風險。它的效率優勢已經不像過去幾年。競爭激烈週期，它的動作也出現許多扭曲。手機爆炸案引發的危機，不僅僅在於生產與設計，更在於一種商業模式面臨的挑戰。

當然三星也在拓展新的業務，尤其是物聯網、汽車電子、能源環保之類，但它還沒有對外展示一種具有想象空間的生態體系，以適應波動性、不確定性、模糊性、需要敏捷響應的時代。

這也是我們從拆股動向中感受到的另一重潛在的變化。我們的判斷是，拆股應該只是三星系列舉動之一，隨後它很可能還伴隨有公司治理、業務重組、資本動作或其他開放創新的行動。

這是三星的自我救贖與戰略重塑，應該也吻合韓國當局、產業、民眾對它的訴求。

最後一刻，補幾句。說到一地牛逼的上市公司，當地產業界、民眾卻難以享受到成長紅利，中國大陸與臺灣地區也是如此。兩會上，李彥宏期望當局能出臺相關政策，為百度等中概股創造回來掛牌的機會。之前，臺積電創始張忠謀也曾對公司高達80%以上股份掌握在外資機構手中表達了一些遺憾。因為，它也意味著，臺灣地區普通民眾也沒有享受太多臺積電成長紅利。我記得，《電子時報》社長黃欽勇寫臺積電30週年時，特意強調了這種反差，強調說它已經不像是一家臺灣企業了。

這個話題如果放開了談，其實涉及到開放的視野，未必一定要這麼小家子氣。無論是海外掛牌的中概股還是身在當地的三星、臺積電（當然它們也地多地掛牌），其實在股權結構等層面，已經是國際化企業了。只是常常有倒掛。譬如中概股吧，明明業務在大陸，卻要屁顛屁顛地持續向海外投資人講故事。有的講得委屈，有的則糊弄人。更多則是削足適履，持續不斷地透支本國市場，過度迎合資本市場，最後常常換來扭曲的投資邏輯。當這種現象與一個個國家或區域市場的競爭力關聯起來後，它實際的影響不會比眼前拆股適應挑戰的三星更小