歌爾失去的不只是33億
最近蘋果一記“重拳”砸向800億“果鏈”龍頭歌爾。
11月8日晚間，歌爾釋出一則風險提示性公告。公告顯示，歌爾近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智慧聲學整機產品。目前與該客戶的其他產品專案合作仍在正常開展。
歌爾在公告中稱，本次業務變動預計影響2022年度營業收入不超過人民幣33億元，約佔公司2021年度經審計營業收入的4。2%。
不用懷疑這個某大客戶就是蘋果
，但對歌爾影響可不止33億元，蘋果將一刀切去歌爾的“大動脈”。如今一份公告實錘之後，歌爾面臨的是一個更加不確定的未來，減值風險、鉅額處罰風險、經營可持續性風險，都是歌爾眼前的陰霾。
有多危險呢？先理解一下4.2%這個數字：
指的是蘋果發現良率造假後，今年剩餘時間還未交付的AirPods大概能貢獻4。2%的營收。據光大證券分析，AirPods在2020年以及2021年期間，大約為歌爾帶來了206億，以及244億的營收，佔歌爾營收總額的35。7%，以及31%。有媒體訊息稱歌爾在AirPods良率造假長達三年，如果屬實這種踩紅線行為，帶來的損失少說數百億甚至會有滅頂之災。
歌爾今年可以說是流年不利
，3月份，市場傳言蘋果砍了1000萬個AirPods訂單，傳言一出，歌爾股份盤中觸及跌停，大跌7%，聞泰科技跌超6%，立訊精密跌超5%。
今年6月份，天風國際分析師郭明錤發文稱預測2022年Meta VR出貨量下調 40%。此訊息一出，歌爾股份股價開盤後不久便遭遇大規模拋售，從而導致股價暴跌。截至當天收盤，大跌10。1%至跌停。
歌爾的問題始終就只有一個過於依賴大客戶，前有蘋果後有Meta其中蘋果影響最大。
大客戶戰略帶來的問題歌爾不是不清楚，歌爾股份不止一次在財報中寫道：來自於少量核心客戶的業務收入在公司整體營收中佔據了較大份額。如果主要客戶因各方面因素的影響而導致其企業經營活動出現波動，則有可能為公司業務帶來相應的波動和風險。
這份波動和風險並不像財報裡說的那麼雲淡風輕，歌爾面臨著的是短期業績受損，以及隨之而來的資產減值、以及股價暴跌、工人大量失業。
市場也在議論紛紛到底是單純砍單還是良率問題，歌爾雖然一直沒有正面迴應但資本已經選擇用腳投票。
從持倉情況來看，包括易方達、東方資管、寶盈等機構旗下產品早已出現大幅減持。
截至2022年上半年末，易方達、東方紅、寶盈旗下持有歌爾股份的基金產品分別有34只、20只、17只；但到三季度末，已降至7只、5只、10只，持倉比例也從此前的2。63%、0。70%、0。46%，分別降至1。81%、0。10%、0。41%。
但這份信任危機恐怕還沒有到這裡結束，需要強調的是，歌爾股份對蘋果的依賴並不止於母公司層面。
今年10月，歌爾股份分拆旗下從事MEMS感測器及微系統模組業務的子公司歌爾微赴創業板IPO並獲得過會，但截至目前該公司還尚未向證監會提交註冊申請。
招股書顯示，歌爾微2021年來自蘋果公司的收入達17。68億元，佔比達52。81%；而歌爾股份此次與蘋果公司之間的“退訂風波”是否可能也會對歌爾微的相關業務產生構成潛在衝擊並對其IPO造成影響，這一不確定性正在悄然提升。可以說歌爾成了蘋果，敗也蘋果。
今年前三季度來看，歐菲光營收108。24億元，同比下降37。06%，歸母淨利潤虧損32。81億元，同比下滑達到驚人的8024%。今年前三季度虧損已超去年全年，2020年和2021年，歐菲光分別虧損19。45億元和26。25億元。
值得注意的是，歐菲光近三年業績鉅虧背後原因中，資產減值損失一直是一顆不定時炸彈。如果歌爾真的是因為良率造假被砍單，那麼恐怕只會比歐菲光更慘。
果鏈不賺錢，為啥都還搶著做
近期筆者看到一些媒體寫蘋果收割果鏈，蘋果吸血果鏈不留活路，彷彿蘋果在針對果鏈展開一場極度危險的零和遊戲。
但事實真的如此嗎？首先果鏈企業加入果鏈後多數有成為龍頭的可能，其次果鏈好與壞是硬幣的正反面，就算是蘋果也不存在躺贏的可能。最重要的是果鏈企業並非沒有選擇。
在果鏈中受益的典型者就是歌爾。
歌爾為蘋果提供了三類產品：揚聲器和MEMS等精密零元件產品（電子產品零配件），HomePod智慧音箱產品，以及無線耳機AirPods。由於後兩者都是整機代工，相對來說利潤總數更高一些。
其中，AirPods是歌爾為蘋果代工的各項業務中佔比最高的一項。自2018年打入蘋果AirPods組裝產業鏈，歌爾的營收與股價一度坐上火箭，2018-2021年間，歌爾的營業收入CAGR高達48。78%，歸母淨利潤CAGR更是高達70。14%。
隨著這一業績的對外釋放，2020年起歌爾股份開始起飛，到2021年12月，歌爾股份的股價衝過58元，市值一度逼近2000億元。與此同時，也正是TWS耳機行業的高速增長期，蘋果耳機AirPods的全球市場佔比超過四分之一。歌爾的故事在立訊精密和歐菲光身上也曾上演，跟著蘋果當然有肉吃但是也有喝湯的時候。
從資本市場看，近些年果鏈企業似乎不再那麼受歡迎
，2019年-2022年初，A股蘋果概念股股價漲幅近90%，但是今年年以來蘋果概念股平均跌幅超過17%，遠超A股大盤跌幅（6%）。
蘋果概念股出現下跌也不難理解，一方面是因為手機換機週期延長，上游產業鏈勢必受到影響，
但更重要的是，蘋果產業鏈這門生意的價效比在變低。
從果鏈企業的利潤看，2021年A股果鏈企業們，大多出現增收不增利的狀態，根據央廣網報道，2021年，只有三分之一的果鏈企業淨利潤實現同比正增長。如果縱向對比近幾年代表性果鏈企業的盈利能力，相關企業也出現了毛利率下滑的趨勢。
”某私募機構投資經理指出，“目前‘果鏈’企業的問題之一是智慧手機的滲透率可能正在日趨飽和，行業內卷程度加深，手機廠商出於利潤考慮會開始進一步控制成本，進而這種壓力會傳導至上游。”
“就是前期靠這個賺取了超額收益，但後期大行業出現逆轉後，一些潛在的問題會逐漸地暴露出來。”上述投資經理表示。
時代變了手機行業已經進入飽和期，再拿著過去的船票怨天尤人無疑就是刻舟求劍了。
不過就算下行週期的果鏈企業，也仍然具有相當吸引力，
某業內人士對我們表示，雖然蘋果壓榨供應鏈成本，但蘋果手機利潤遠高於安卓機，因此給供應商留出的利潤仍高於安卓機，因為與蘋果合作，在很長一段時間內是果鏈的最優選。
很多媒體往往只渲染蘋果的苛刻，不肯說跟著蘋果真的有錢賺，不然怎麼會有那麼多企業擠破頭想成為果鏈企業。
有人說蘋果往往多企業競爭代工機制，意味著蘋果掌握著生殺大權，果鏈企業敢怒不敢言。那麼我們看看富士康母公司鴻海科技董事長劉揚偉怎麼說，
劉揚偉指出任何有規模的產業，都會有兩家以上的供應商，之後會持續透過全球佈局、BOL模式推進業務發展。“其他競爭對手要能夠具備以上的能力，其實並不容易。”所以蘋果所採取的競爭策略不過是正常的商業策略。
就算是在行情不好的這兩年，同樣有一些企業吃飽了。
據諮詢機構Ictime首席分析師劉元曾表示，2021年因為缺芯和缺料，蘋果考慮成本問題，對一些可替代性強的供應商進行了壓價，
而技術有優勢的供應商則賺得盆滿缽滿，典型的比如京東方在今年在2021年實現了淨利潤三位數增長。
要說果鏈企業敢怒不敢言完全順從，富士康怕是第一個不服氣。
2015年，富士康悄悄搬走閒置的蘋果射頻裝置，用來測試一家蘋果競品的產品，逼得蘋果開始在自有裝置上貼上追蹤標籤。
2018年，iPad Pro試生產，富士康對蘋果謊報了用工數量；生產iPhone時，遇到金屬碎片或螺絲鬆動，本該按照蘋果要求直接報廢裝置。但富士康為節省人力成本，悄悄把碎片取出，並以次充好虛報良率。
當然這些不是好事，但也有一些果鏈企業主動選擇退出或轉型。今年6月初，根據《工商時報》報道，蘋果代工廠“仁寶”決定不再承接Apple Watch和iPad，服務蘋果的團隊已經解散，人員轉移到其他產品線或事業部，理由是毛利率只有3%—4%。
立訊精密相對來說算轉型比較成功的。
立訊精密依靠聯結器站穩腳跟後，公司持續實行橫向佈局加縱向佈局整合，其中橫向由PC延伸至消費電子、通訊以及汽車領域，縱向則深化其產業鏈，由零元件、到模組再到整機佈局。
產業一體化佈局和多品類延伸也為立訊精密帶來了更大的業務空間，立訊近三年營收CAGR達到53%，保持著較高成長性。立訊的一體化佈局，也使得自制零部件成本低於採購，帶來了成本優勢，由此，近三年立訊淨利潤CAGR達62。5%，甚至快於營收增速。
所以不是果鏈不賺錢，也不是果鏈沒有退路，這並不是一場獵殺遊戲，有的只是商業間的算計和博弈。
寫在最後
近些年隨著中美貿易摩擦，果鏈的問題也愈發敏感起來，彷彿蘋果馬上就要從中國轉移供應鏈，蘋果不講武德啊。但想象很美好，實際很殘酷。
蘋果在巴西的工廠即使在高峰時刻，富士康在當地的用人規模也只在2500人左右，遠未達到預期目標。但這並不算完，到2017年，巴西當地媒體報道稱，富士康正著手關閉位於聖保羅州容迪亞伊的工廠。
而富士康在當地的另一家工廠，已經幾乎是一座空廠，只有零星的幾個員工在更新和維護零部件。
在亞洲，富士康的建廠之路也困難重重。2014年富士康曾宣佈，計劃在印尼投資10億美元建廠，但到了2015年卻被爆出因“土地問題”而不再進行投資。
在印度，2020年，馬哈拉施特拉邦工業部長蘇巴什·德賽稱，與富士康在當地合作建立電子產品製造工廠的計劃已經取消，原因是富士康與蘋果公司產生內部糾紛。根據德賽的說法，富士康曾在2015年與印度政府簽訂協議，計劃投資50億美元，建立10-12個工廠。
以上問題或許蘋果和富士康最終能夠解決，但中國有門類齊全的製造業體系，擁有世界上最為豐富的製造產業鏈條。
生產蘋果所需的攝像頭模組，PCB線路板，FPC柔性印刷線路板，揚聲器，觸控馬達等零部件，都有賴於中國企業。在190家主要供應商中，總部位於中國大陸的企業7進6退，佔比反而有所提升。而且，新進供應商主要是電子元器件、新材料與ODM製造商，退出的則是金屬結構件等供應商。
商業世界的邏輯一切圍繞著產品和利潤轉，只要你有蘋果需要的技術和強勢產品，最終還是會成為蘋果離不開的夥伴。
或許有人會說我們幹嘛心甘情願給蘋果打工，去給他做配套，成為果鏈當然不是我們最終的目標，我們要做的是培養自己的下一個蘋果或者有世界競爭力的企業。
在這之前成為果鏈也並不丟人，我們相信中國企業的輝煌才剛剛開始。
參考資料：
果鏈企業應如何破局？來源：讀懂財經
歌爾股份的“果鏈脆弱性”之殤 來源：信風TradeWind
歌爾的苦日子還在後頭呢 來源：有數DataVision
果鏈龍頭造假？來源：36氪財經
蘋果砍單，歌爾祭天？來源：BT財經
700億大白馬暴雷 來源：市值觀察
蘋果供應鏈的新版圖 來源：未盡研究