6月21日，證監會網站披露了青島雙鯨藥業股份有限公司（簡稱“雙鯨藥業”）招股說明書申報稿。招股書顯示，雙鯨藥業擬發行股數不超過3500萬股，其中約10%的融資額用於營銷網路擴建及品牌建設專案。

提起雙鯨藥業，可能很多人對5年前的“問題明膠”還有印象。2014年3月15日，央視《“製革垃圾”加工的明膠》的新聞報道中提到，由福建三銘膠業有限公司生產的“問題明膠”流入了青島市雙鯨藥業。雖然之後青島市食品藥品監管局立即組成專門調查小組對該事件進行調查，並澄清雙鯨藥業購買的明膠庫存合格，但也反映出藥廠採購原料面臨的風險。

此次雙鯨藥業招股書顯示，2016年至2018年雙鯨藥業採購的部分原輔料成本均顯示出現了大幅上漲。《商業觀察》注意到，其中維生素A的單位購買成本由2016年的36。54萬元/噸上升到2018年的54。28萬元/噸，複合增長率超48%。維生素E的單位購買成本由2016年的10。51萬元/噸上升到2018年的19。72萬元/噸。

由於原材料價格上漲，雙鯨藥業的拳頭產品——維生素D滴劑的單位成本平均增長11。41%。在成本上漲的同時，維生素D滴劑的銷售價格卻還在降低。

原因在於中國維生素製劑市場銷售額增速近年來已顯疲軟，2017年市場增長率由2016年的11。57%陡然降低一半至5。78%。同時，由於生產廠商增多，維生素D滴劑產品的銷售單價也開始下滑。在此大環境下，雙鯨藥業維生素D滴劑銷售單價也由2017年的0。366元/粒降到2018年的0。364元/粒。

值得注意的是，維生素D滴劑之所以被稱為雙鯨藥業的拳頭產品，在於2016—2018年公司從生產維生素D滴劑獲得的收入分別佔總營業收入的59。27%、68。86%和71。37%。目前雙鯨藥業有超過7成的收入來自維生素D滴劑。

事實上，國內也並非沒有產品結構較為單一的藥企上市的先例。資料顯示，貝達藥業就是依靠其旗下的埃克替尼（凱美納）原研藥貢獻了98%以上的銷售收入，毛利率貢獻超99%。

但是，這依託於原研藥的高壁壘及無競品的特點，其他廠商很難介入生產。

而雙鯨藥業的維生素D滴劑當前正面臨維生素市場增長放緩、生產廠商增多的狀況，這對於過度依賴該產品的雙鯨藥業來說，未來可能面臨增收不增利的局面。

儘管依賴單一產品完成公司主要收入營收入來源的藥企並不是少數，在這種情況下，對企業來說實則是一把雙刃劍，雖然該品種在持續放量階段可以推進企業業績增長，但當市場上一旦有類似的產品出現，企業必然面臨業績的波動。

有分析認為，過分依賴於單一藥品的企業，抗風險能力小。公司主導產品生產、銷售、市場狀況等情況出現異常波動，將對企業經營業績產生較大影響。一旦主導產品及依賴的地區發生變化，這對公司而言將是致命性打擊。

（文中圖片部分來源於網路）

撰文|成都