作者：龔進輝
“
AI
四小龍”之一的依圖短期內無法
登陸
科創板。
昨晚，上交所釋出公告稱，依圖提交撤回科創板上市申請，上交所決定終止其上市稽核。至此，依圖上市計劃擱淺，此時距離其提交科創板上市申請已過去整整
8
個月。
資料顯示，
依圖成立於
201
2
年
9
月
，以
AI
晶片技術和演算法技術為核心，研發及銷售包
AI
算力硬體和軟體在內的
AI
解決方案，業務涉及智慧城市、智慧醫療、智慧商業等。
依圖趕上國內
AI
創業的風口，從成立至今，先後融資將近
10
輪，獲得真格基金、紅杉中國、雲鋒基金等知名投資機構的追捧。不過，當資本愈發趨於理性後，依圖如何解決盈利難題、實現自我造血，成為頭等大事，但其表現不盡如人意，這也折射出
AI
領域的生存現狀不容樂觀。
招股書顯示，
2017-2019
年，
依圖
營收分別為
0。69
億元、
3。04
億元
、
7。17
億元，
3
年
下來營收增長超過
9
倍。不過，其
營收
保持
快速增長的同時，虧損
也在不斷加劇，
2017-2019
年淨虧損分別為
11。66
億元、
11。61
億元和
36。42
億元。
扣除非經常性損益的影響（主要為優先股公允價值變動所產生的公允價值變動損益），
依圖
淨利潤分別為虧損
1。99
億元、
6。51
億元和
9。99
億元，
呈現
逐年擴大趨勢
，
3
年虧損
18。49
億元，一個重要的原因在於加大研發投入。
近年來，依圖保持較高的研發投入
，
2017-2019
年研發費用分別為
1。01
億元、
2。91
億元
、
6。57
億元，分別佔同期營業收入的
146。94%
、
95。77%
和
91。69%
。
2020
年上半年，公司研發費用
為
3。81
億元，佔營業收入的
100。10%
。
不難看出，依圖幾乎把營收全部投入到研發中去，對
AI
技術的重視程度可見一斑。
不可否認，作為一家以技術為核心的
AI
企業，依圖在研發上高舉高打是好事，但如何在技術投入和企業運營之間尋求平衡，需要不斷探索，畢竟其面臨較大的資金壓力。
一方面，由於優先股計入其他非流動負債，導致依圖截至
2020
年
6
月底的資產負債率達到
252。28%
，即陷入資不抵債的尷尬境地。如果能成功上市，這些優先股將全部轉換為普通股，屆時公司截至
2020
年
6
月底的資產負債率將降至
26。31%
。但事與願違，依圖科創板上市計劃擱淺，資不抵債的不利局面仍將持續。
另一方面，近年來，依圖應收賬款賬面價值不斷攀升，
2017-2019
年分別為
0。26
億元、
2。49
億元和
5。53
億元，
2020
年截至
6
月底上升至
6。87
億元。對於企業來說，
過高應收賬款將會降低其風險應對能力，降低資金使用效率，對於資金流動已承壓的依圖
而言
更是雪上加霜。
原本依圖寄希望於透過上市來募集
75。05
億元資金
，其中一個用途是
補充流動資金
，但如今如意算盤落空，資金壓力恐將進一步加劇，未來日子註定不好過。其實，這也很正常，當
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風口降溫後，商業化落地能力成為決定
AI
企業生死的關鍵因素，炒作概念已行不通。
按照應用場景分類，依圖主要業務分為智慧公共服務和智慧商業兩大類，前者終端客戶包括政府部門、醫療機構及大型企業等，後者終端客戶包括商業地產、金融業、製造業等領域的企業客戶。
從營收結構上來看，依圖主要分為軟體、硬體、軟硬體和技術服務四個方面，其中軟體業務佔比從
2017
年的
55。90%
跌至
2019
年的
14。82%
；硬體業務不斷波動，
2019
年營收佔比為
23。53%
；軟硬體產品的組合需求大幅度上升，
2019
年達到
60。78%
；技術服務收入持續下滑，
2019
年營收佔比僅為
0。87%
。
由此可見，依圖業務方向似乎在不斷改變，營收結構並不具備一定的穩定性。退一步講，即便其營收繼續保持高速增長，但鑑於研發和銷售費用居高不下，短期內註定無法實現盈利。
依圖
自身也底氣不足，深知盈利十分困難，
“
公司的累計未彌補虧損可能將持續為負，在未來一定期間內可能無法盈利。即使公司未來能夠盈利，亦可能無法保持持續盈利
。
”在科創板上市無望的情況下，其只能從一級市場來融資續命。
值得注意的是，依圖創始人朱瓏曾表示，
“
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下一階段的發展，需要與晶片進一步結合。”因此，你會看到，依圖投資上海熠知電子科技有限公司，後者是一家
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晶片研發商，雙方聯合研發第一代晶片“求索”，依圖共花費
1。3
億完成對第一代求索的智慧財產權及相關收益權的收購。
據悉，求索主要對標寒武紀的思元
220
和華為的昇騰
310
。最大功耗方面，求索為
15W
，思元
220
為
10W
，昇騰
310
為
8W
；算力方面，求索為
15TOPS@INT8
；思元
220
、昇騰
310
均為
16TOPS@INT8
。從相關引數的對比來看，求索與這兩個對標產品還有一定的距離。
在我看來，求索並不能助力依圖在
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晶片市場實現彎道超車，至少短期內看不到希望。不過，話說回來，依圖在演算法之外講述晶片的故事，可以給外界帶來不小的想象空間，提升自身估值，但最終能否走通這條路依舊是個未知數，歸根結底離不開技術支撐何商業化落地。
不知你發現了沒，與依圖一樣，商湯、曠視、雲從的上市之路都不是一帆風順，代表
AI
資本局愈加撲朔迷離。隨著
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落地步入深水區，它們是時候學會賺錢，才能獲得資本市場的認可。