投資最重要的是確定性。變數越少，越容易把握，越容易成功；變數越多，越難以把握，越容易失敗。

所以我們投資儘可能選擇變數少的股票。長江電力就是這樣的股票。

長江電力的經營模式主要是依靠長江的水來發電，然後把電賣出去，賺取利潤。生意模式簡單可控。

不用擔心生產的產品賣不出去，製造業、服務業的企業都有這個擔憂；

不用擔心被別人取代，科技類企業都有這個擔憂，諾基亞曾經很牛，不經意間就被蘋果乾翻了；

不用擔心管理者的能力，誰當董事長影響都不大，一般企業都有這方面擔憂；

不用擔心盈利能力的問題，長期穩定在15%，一般企業沒有這麼讓人放心。

基於以上理由，長江電力是一家非常好的企業。如果你是一個保守型的投資者，那麼我絕對給你推薦長江電力。甚至它可以作為你的養老股。

既然這麼好，為什麼最近幾個月一直跌跌不休呢？

對於長江電力的下跌，有人解讀為三季報業績不理想。因為60年一遇的乾旱，今年長江上游來水減少了許多，來水減少，發電就少，利潤就少。

2022年第三季度，長電收入158。81億，同比下滑22。71%，淨利潤76。53億，同比減少30。34%！

其實，水電、光電、風電，裝置一旦安裝，一定時間內能發多少電，不取決於公司本身，而是取決於“上天”。來水多，水電自然發電多，來水少，水電發電就少。所以我們說長江電力變數少，也不是沒有變數。來水多還是少就是他的一個變數。

但如果你要是把最近的大跌歸結為來水少，我覺得還是沒有找到問題的根源。自然界執行有一定規律，這幾年厄爾尼諾、過幾年拉尼娜，這段時間雨水充裕，過段時間雨水減少，這些因素在投資者進來之前都已經考慮到了。

長江電力的投資者大多是機構，散戶很少，大多是長線交易，不會因為這一個季度業績變化而做出決策的改變。

長江電力的下跌一定另有緣由。

長江電力一直以來受到國外大資金的喜歡，最高持股接近20億股，佔比8。68%。所以在一定意義上，長電的定價權不在國內投資者，而在國外大資金手裡。

股票價值的估算，合算不合算，並不是簡單的根據自身業績推算一下。還要有一個比較的過程。也就是合算不合算，不僅看自己，還要看其他。看什麼，看國債收益率，國際資金他們看的是美國10年期國債收益率。

根據過去幾年覆盤，長電收益率至少是美10年期國債收益率的2。5倍，他們才會願意持有長電。

2022年7月，長電的市盈率 到了21。4倍，市盈率的倒數就是投資回報率，它的回報率的4。7%

4。7%的投資回報率，看起來還很香。但要和此時美國10年期國債收益率3。3%比，頓時就覺得不香了。

為什麼？因為長電的回報率和美10年期國債收益率比值降到了1。4倍。前面說到，這個比值至少要到2。5倍，股市的吸引力才會勝過債券。既然相差不大，那還不如丟擲風險高的股票，買入風險低的債券。

6月份，美10年期國債收益率還在1。9%，比值是2。5。 7月份隨著美國大幅加息，10年期國債收益率飆升，從1。9%漲到3。3%，最高漲到4。2%，現在是3。76。%

這就是長電7月份開始下跌的根本所在。業績下降只是旁枝末節。

長電未來怎麼走？

假如2023年美國繼續加息，美10年期國債收益率繼續走高，長江電力股價將會在這個位置在下一個臺階。

那是不是說，如果美國一個勁的加息，國債收益一個勁的上升，長電就會一直下跌呢？

那肯定不是。

長電的淨資產收益率長期穩定在15%，理論上是可以支撐2倍市淨率。當前淨資產是8元，也就是說，16元的股價就應該是比較合理。如果跌到16元以下，就算是國外的資金看不上，國內的大資金也會逐步買入。

如果長電跌過了16的合理價，就是機會，而不是風險。

如果萬一跌到10元附近，也就是1倍市淨率。你想想，一個非常穩定、變數很少的優質企業，每年淨資產收益率達到15%，現在1倍市淨率賣給你。你還猶豫什麼？

投資並不難，就是當別人都在扔金子的時候，你彎腰撿起來放在兜裡就是了。