（報告出品方/作者：國信證券，黃道立、馮夢琪、陳穎）

1 穩打穩紮聚焦主業，優質經營快速成長

聚焦核心鋁模產品，積極拓展協同業務

志特新材是一家專注於鋁模、爬架、公建、裝配式 PC 構件的綜合服務型股份 制企業，於 2011 年從江西廣場革命老區起步，運營總部設於粵港澳大灣區腹 地廣東中山翠亨新區。公司初期資源主要集中於華東、華南市場，透過多年口 碑營銷取得了良好的效果，近年來在加強鞏固已有市場基礎的同時，又相繼設 立了西南、華中、華北等區域市場營銷機構，開始全面佈局國內市場。

公司目前已佈局華南、華東、華中、華北、西南、西北和海外馬來西亞，共擁 有九大生產基地（包括在建），分別位於廣東江門/深圳/海南臨高、江西廣昌、 湖北咸寧、山東濰坊、重慶潼南、甘肅定西和馬來西亞森美蘭州，2020 年末 合計產能 220 萬平，在行業內率先實現規模化、專業化、智慧資訊化，產品暢 銷海內外全球 30 多個國家和地區。

公司目前主要產品包括鋁模系統和爬架產品：

（1）鋁模系統：公司成立至今的核心板塊，是一種應用於建築施工中混凝土 澆築成形的臨時支護結構系統，需要嚴格根據工程專案的結構圖紙進行設計。 產品採用鋁合金型材和鋼材作為原材料，透過開料、衝孔、焊接等工序生產出 各類規格模板及支撐加固配件，按圖紙進行精細化拼裝後應用於專案的混凝土 施工。公司的鋁模系統由鋁合金模板、支撐件、加韌體和輔件四大構件組成。 其中，鋁合金模板中主要包括平面模板、角模板、鋁梁、支撐頭、樓梯模板， 支撐件包括獨立鋼支撐和斜撐，加韌體包括背楞、對拉螺桿和山型螺母、對拉 片以及銷釘、銷片，輔件包括工作凳和拆模工具。

公司鋁模系統產品被評為“江西省優秀產品” 及“江西省名牌產品”，透過新 加坡政府建築施工局（BCA）的嚴格測評並取得了 BAND2 認證，成為目前國 內外取得該資質的少數企業之一。

（2）爬架產品：爬架產品是搭設一定高度並附著於工程結構上，依靠自身的 升降裝置和裝置，可隨工程結構逐層爬升或下降，具有防傾覆、防墜落裝置的 外腳手架，亦稱“附著式升降腳手架”、“附著式升降作業安全防護平臺”，是 高層住宅建築綠色施工關鍵技術應用之一。在建築施工中，爬架產品與鋁模系 統配套使用，可以起到協同效果，能夠滿足建築總包方進行穿插提效施工的需 求。公司的爬架產品由架體系統、附著支承系統、升降系統、智慧控制系統和 防雷系統組成，相較於傳統腳手架，具有經濟高效、低碳環保、安全可靠、文 明美觀和智慧化等綜合優勢。公司於 2019 年下半年正式開展爬架業務，主要 為響應客戶對鋁模系統與爬架的配套使用、穿插施工、提升效率的需求，是鋁 模產品的協同業務。

從業務結構來看，公司收入主要來自於鋁模板產品的租賃和銷售。公司成立初 期以鋁模板銷售為主，2015 年後，公司鋁模板的租賃和銷售佔比結構呈現較 明顯變化，其中租賃業務佔比從 2015 年的 11。1%持續提升 2020 年的 74%， 主要由於鋁模板適合單棟高層和多棟同戶型建築，隨著國內房地產行業的快速 發展，租賃模式更加符合開發商的擴張發展模式。截至 2020 年末，鋁模板租 賃、銷售、廢料的業務佔比分別為 74。0%、16。4%和 8。5%，核心業務仍然為 鋁模板產品，租賃和銷售業務合計佔比達 90。4%。

股權結構集中，公司控股權穩定

公司的實際控制人為高渭泉、劉莉琴夫婦。由於珠海凱越、珠海志壹、珠海志 同、珠海志城均受高渭泉先生實際控制，為一致行動關係，高渭泉、劉莉琴夫 婦合計持有公司股權 48。59%，股權結構較為集中。公司目前下設子公司包括 上海志特、志特技術、馬來西亞志特、中山志特、山東志特、新加坡志特、湖 北志特、湖南志特、海南志特、柬埔寨志特、重慶志特、甘肅志特、廣東凱瑞 等，二級子公司廣東志特、江門志特。

業務規模快速增長，經營質量表現良好

營收規模快速擴大，業績增長顯著。公司營業收入從 2014 年的 0。57 億元增長 到 2020 年的 11。2 億元，年均複合增長率達 64。06%，對應歸母淨利潤從 0。10 億元增長到 2020 年的 1。69 億元，年均複合增長率達 60。14%，主要受益於國 家產業政策支援、下游建築業平穩增長、“以鋁代木”趨勢的快速推進以及公 司得當的經營策略，同時公司規模擴大促使單位生產成本下降。2020 年，公 司鋁模板產量和結存量分別為 210 萬平和 203 萬平，過去四年複合增速分別 為 40。05%和 48。87%。

從業務結構來看，公司收入主要來自於鋁模板租賃和銷售。公司 2014-2020 年收入主要來自於鋁合金模板及配件的租賃和銷售，截至 2021H1，公司租賃 和銷售業務營收佔比約 89%，其中租賃業務比例不斷提高，銷售業務佔比逐 步減小，主要由於租賃業務減輕了下游建築施工企業或物業方的資金投入，客 戶對模板租賃業務的接受度逐步提高；此外，公司 8。5%的業務收入來自於廢 料銷售， 其他業務包括剛起步開展的爬架產品等。整體來看，鋁模板租賃和銷 售業務是公司核心業務，也是拉動公司營收增長的主要動力；爬架產品作為公 司發展的協同業務，或為公司未來業績提供新的增長看點。

具體來看，租賃業務整體保持快速成長，鋁模銷售業務規模穩步增長。公司鋁 模租賃收入從 2014 年的 0。12 億元快速增長至 2020 年的 8。29 億元，年均復 合增速高達 102。56%，營收佔比從 2014 年的 21。05%提升至 2020 年的 74。02%，租賃業務快速成長；公司鋁模銷售收入從 2014 年的 0。44 億元穩健 增長至 2020 年的 1。84 億元，年均增速達 26。91%，規模保持平穩增長。

盈利能力保持高位，費用率緩慢下行。公司毛利率自 2014 年以來總體保持平 ，截至 2021Q3，公司毛利率實現 38。8%，較去年同期僅小幅下降 1。39pct， 在鋁價大幅上漲的背景下成本管控水平優異。公司費用端近年來整體呈現緩慢 下行趨勢，其中 2016 年出現較明顯提升，主要由於銷售費用方面，公司營銷 及服務人員增長帶來的薪酬支付增加，以及租賃業務規模擴大帶來的運費增長 所致，管理方面的良好控制緩解了費用端的一定波動，截至今年三季度，公司 期間費用率實現 24。42%，同比下降 1。39pct。綜合來看，公司的淨利率水平 2016 年至今保持相對平穩，截至 2021Q3，公司淨利率實現 11。3%。

現金回款能力強，應收賬款週轉整體穩健。由於鋁模系統為定製化產品，非標 準件為專案專用，公司通常在簽署合同、收取客戶一定比例的定金後開始組織 深化設計、產品生產等，並在收取客戶一定比例的提貨款後發貨，以控制運營 風險，因此公司總體回款能力良好，收現比近年維持在 1。1 左右。公司近年來 處於快速發展階段，租賃業務規模增長較快，前期支付採購成本且投資廠房和 裝置較多，因此成立初期經營性現金流淨額多呈現流出狀態，隨著公司經營推 進，舊板使用率持續提升，客戶回款正常的同時原材料採購支出減少，2020 年經營性現金流淨額實現 1 億元，實現由負轉正。公司在業務快速擴張期應收 賬款週轉情況有所波動，在公司強化應收款項管理和堅持訂單、客戶評估程式 等措施下，仍然保持較高效率的應收賬款管理。隨著公司登陸資本市場，資債 結構得到明顯最佳化，今年三季度末公司資產負債率為 54。31%，較去年末下降 10。92pct。

2 轉型升級快速發展，行業空間持續開啟

國內發展相對滯後，鋁模系統快速發展中 建築模板是一種臨時性支護結構，按設計要求製作，使混凝土結構、構件按規 定的位置、幾何尺寸成形，保持其正確位置，並承受建築模板自重及作用在其 上的外部荷載。使用建築模板是為了保證混凝土工程質量與施工安全、加快施 工進度和降低工程成本。按建築模板系統所用的材料不同，可分為木模板、鋼 模板、鋼木模板、鋼竹模板、膠合板模板、塑膠模板、鋁合金模板等。

作為混凝土建築工程中的必備工序，模板工程在國內外已有較長的發展歷程。 模板最早使用木材製作，1908 年美國開始使用鋼模板，到了 20 世紀 60 年代 初，隨著鋼模板在工程中的大量應用，其優越性開始顯現，一些企業開始對鋼 模板的設計、製作和管理等問題進行研究，鋼模板得以快速發展。20 世紀 60 年代中期，日本開始使用 ABS 樹脂製作塑膠模板，其表面光滑、易於脫模、 重量輕、耐腐蝕、可根據設計要求形成獨特的混凝土形狀，但由於存在強度低、 剛度小、價格比較高等缺點而未大量應用。1962 年，鋁合金模板在美國首次 研製併成功使用，經歷了多年的創新研發和不斷完善，逐漸趨於綠色建築的標 準化要求，諸多國家都開始逐步使用，除美國等國家外，鋁合金模板在韓國、 墨西哥、巴西、印度、馬來西亞等新興工業國家中也得到廣泛應用。

我國建築模板體系發展相對滯後，鋁模系統目前處於快速擴充套件期。建國初期， 我國建築業的整體規模較小，現澆鋼筋混凝土以工業建築為主，其餘大量採用 現場製作安裝的木模板體系；20 世紀 60 年代中後期，國家大力推進實現建築 工業化，採用工廠化、裝配化、機械化施工，預製構件模板大量出現，施工現 場的模板量大大減少；20 世紀 70 年代至 90 年代，隨著經濟建設規模的擴大 等時代背景的變化，組合鋼模板、鋼框膠合板模板、竹膠合板、素面木膠合板 等陸續得到市場的應用推廣。2000 年後，清水飾面混凝土施工技術和快速拆 模施工技術逐漸推廣，鋁模系統開始得到應用，並首先在廣東深圳、東莞、佛 山等地區開始嘗試應用，2011 年後，萬科、碧桂園、中海等地產商開始大力 推廣鋁模系統在超高層住宅上的應用，直至 2016 年前後，市場真正進入快速 發展階段。截至 2019 年末，國內鋁合金模板的生產和應用已涉及全國 30 多 個省、直轄市和自治區。

綜合優勢顯著，促進施工模式轉型升級

模板施工在混凝土工程中的重要性高，在現澆混凝土結構工程中，模板工程一 般佔混凝土結構工程造價的 10%-20%，佔工程用工量的 30%-40%，佔工期的 50%左右，其施工質量對整體混凝土工程質量起到直接影響。鋁模板施工主要 工藝步驟包括測量放線、柱牆鋼筋綁紮、鋁模板安裝、梁板鋼筋綁紮、澆築混 凝土、拆模等以此迴圈。隨著我國大力支援綠色環保建築材料，打造綠色建築 成為新時代建築行業的主要發展趨勢，同時人工成本的逐年提升為傳統作業方 式帶來一定壓力，鋁合金模板的全方位優勢正快速被建築行業所重視。

與傳統模板相比，使用鋁模系統在多方面具備明顯優勢：

（1）施工質量：鋁合金模板均布荷載和可承受混凝土側壓承載能力強，能有 效提高工程的質量；鋁合金模板具有精度高、誤差小的優勢，有利於提高建築 物的整體強度和使用壽命；鋁合金模板在工廠完成生產，生產出的鋁合金模板 表面光滑、平整，每塊拼件之間使用銷釘、銷片對孔連線，可以做到無縫連線， 樓板厚度、頂棚水平度、垂直度、平整度等指標可提高到接近 100%合格的水 平，基本不會出現漏漿、爆漿現象，使澆築成型的混凝土達到飾面清水混凝土 的要求，也避免了後期出現的孔洞、蜂窩、麻面等，保證了成型混凝土的觀感 和質量。（報告來源：未來智庫）

（2）施工週期：①節約安裝和搭建時間：鋁合金模板造型拼接容易而且密度 小、平均重量輕，其平均每平方米重量只有 25kg 左右，模板之間使用銷釘、 銷片進行固定，易裝快拆。同時，鋁模系統採用早拆模支撐系統，取代三套模 板的傳統工藝，使得混凝土施工完成後，較短時間內就可以進行拆卸，透過一 套面板系統+三套支撐系統搭配使用，可實現 4 天一層的施工進度。

②縮短門窗工程、抹灰和裝修時間：由於混凝土工程質量及精度提高，外牆門 窗工程可節省現場複測環節的時間，直接按設計圖排產安裝。同時，使用建築 鋁合金模板，結構面達到清水效果，拆除鋁合金模板後便可進入裝修階段，可 以省去抹灰找平工序外牆門窗提前安裝後給室內裝修提供了場地，從而實現樓棟內“土建-門窗安裝-室內裝修”搭接流水同時施工的可能，大大縮短交樓時 間。

（3）經濟效益：節約人工等成本，高週轉，重複利用，殘值高。①鋁合金模 板的頂模和支撐系統實現了一體化設計，將早拆技術融入頂板支撐系統，顯著 提高了模板的週轉率，工程平均每次的使用成本低，且設計直觀易解，工人容 易掌握施工工藝和技術，熟練的安裝工人每人每天可安裝 20-30 平方米，節約 了人工費用。②使用鋁模板系統作業可避免二次批蕩作業的情況出現，從而降 低或免除批蕩成本。③鋁模板重複利用性較強，理論上可重複使用 150-300 次， 使用過的模板在用於新的建築物時，只需更換 10%-20%左右的非標準板，均 攤成本較低。④鋁模板回收價值高，會計賬面殘值可達到 30%~35%。

（4）節能環保：除少量非標準件在模板重複使用前需要更換外，其餘配件均 可重複使用，大大減少了對自然資源的佔用，且所有材料均為可迴圈使用材料， 符合國家對建築專案節能、環保、低碳、減排的規定，可帶來良好的社會效益； 鋁合金模板不會造成現場汙染，現場無需進行裁剪、切割，不會產生相應的廢 料。

近年來，隨著行業設計水平、製造工藝和施工工藝的不斷完善，以及行業新進 企業的增加，施工方鋁模板採購價格呈現下行趨勢。在單棟高層建築中，採用 鋁模產品施工的綜合成本已接近、甚至較傳統木模板的成本持平甚至更低，在 多棟高層建築中則具備明顯的成本優勢。同時，鋁模板產品綠色、環保、高效、 高精度和可迴圈使用等各項優勢進一步顯現，並得到施工方、總包方、開發商 等下游客戶的逐步認可，促進傳統建築施工模式的革新和轉型升級，並加快鋁 模板市場的快速發展。2013 年，我國建築模板使用量達 6。5 億平米，模板產 量接近 2 億平米，其中木（竹）膠合板佔據 75%，全鋼大模板和組合鋼模板 的產量和使用面積佔總量約 24%，鋁合金模板佔總量 0。4%左右，根據安泰科 資料，2019 年國內鋁合金模板保有量佔整體模板市場約 25%，到 2024 年預 計比例將達到約 56%。

標準制定不斷完善，各地政策加碼鋁模發展

隨著鋁合金模板行業進入快速發展階段，相應行業規範和技術標準也在不斷完 善，國家有關部門先後制定完善了《鋁合金結構設計規範》《建築施工模板安 全技術規範》《組合鋁合金模板工程技術規程》《鋁合金結構工程施工質量驗收 規範》和《建築工業行業標準-鋁合金模板》等一系列國家及行業標準，發展 制度日趨完善，逐步引導行業進入規範、有序的發展渠道，行業發展制度日趨 完善，為鋁模系統的廣泛應用提供了有力保障。

隨著近年來我國綠色建築的持續推廣，國家及地方有關部門密集推出新政，鼓 勵在建築施工中使用鋁模板，以提高效率，減少汙染，促進建築行業轉型升級。 2020 年 5 月 8 日，為落實《固廢法》有關精神，住房和城鄉建設部印發《關 於推進建築垃圾減量化的指導意見》，其中明確提出要鼓勵採用工具式腳手架 和模板支撐體系，推廣應用鋁模板等週轉材料。此次國家政策的出臺，加快了 “以鋁代木”、“綠色建築施工”的結構調整步伐，加速推進鋁模板在全國範圍 內的廣泛應用，各地住建部分隨後紛紛響應，並推出地方性政策，促進鋁模板 應用的落地，以及綠色建造和建築業轉型升級。

鋁模租賃蓬勃發展，分散格局有望最佳化

行業發展迅速，租賃模式逐步成為主流

國外鋁合金模板自上個世紀 60 年代發展以來，已經形成了較為成熟的行業體 系，行業優勝劣汰的市場競爭下最終湧現多家頭部企業，如德國 PEPI、奧地 利 DOKA、韓國金剛、韓國三木等。儘管我國鋁模行業發展相對國外較晚，但 隨著近年來“以鋁代木”、“綠色建築施工”的環保政策等多方面的影響，行業 快速增長，新進入企業不斷增長，企業多集中於一二線城市。根據中國模板腳 手架協會資料，2012 年，我國註冊生產鋁合金模板的企業僅 60-80 家，2014 年迅速增加至近 200 家，2021 年 8 月底，鋁合金模板裝置加工、研發設計、 生產加工、租賃承包企業數量已達 850 家，主要集中在長三角、珠三角地區， 以華中、華東、華南地區的一、二線城市為主要聚集地。

從企業經營模式來看，目前鋁模業務的經營模式包括租賃、銷售和受託翻新等， 其中租賃模式已經逐步成為目前市場的主流模式，主要由於：

①鋁模板價格較高，採用傳統的直接銷售購買模式將導致下游購買商一次性投 入資金過高，帶來現金流壓力；②由於每一個施工專案的鋁模投入使用在使用上難以做到無縫銜接，銷售模式 將會帶來大量的鋁模產品使空置期；③隨著當下建築設計的多元化和差異化發展，一次性流水線作業生產的標準鋁 模板並不能滿足施工方多個專案作業的要求。

因此，採用租賃模式有助於下游企業大幅降低一次性投入成本，符合行業發展 趨勢，同時引導更多專案採用鋁模產品技術。

鋁合金模板行業的企業主要型別包括綜合性服務模式、經營租賃模式、代工生 產模式等，其中一般大中型企業可提供設計生產、銷售、租賃及技術指導為一 體的綜合性服務，不具備鋁合金模板產能的企業一般採取經營租賃模式，此外， 受近幾年行業快速發展的影響，市場產能供不應求，部分中小企業為大中型鋁 合金模板企業和鋁合金模板融資租賃公司提供代工服務，一般不提供售後技術 服務。從中國模板腳手架協會的調研資料來看，國內市場生產租賃一體化的企 業佔比約 87%，純租賃和純生產企業分別佔比約 7%和 6%。

競爭格局分散，優質企業有望突圍

隨著我國鋁模行業的蓬勃發展，目前我國鋁模行業總體呈現“大行業，小企業” 的分散競爭格局，國內鋁模板企業主要包括中國忠旺、志特新材、浙江誼科、 廣東奇正、佛山廣亞、華鐵應急、閩發鋁業等。從公開披露的財務經營情況來 看，中國忠旺於 2017 年開始涉足鋁模行業，整體收入規模最大，截至 2020 年，其鋁模銷售和租賃業務收入共 98。18 億元，其中銷售和租賃業務分別佔比 91。75%和 8。25%，合計佔全年行業總收入約 26。97%；志特新材自 2011 年成 立並開展鋁模業務以來成長迅速，2020 年鋁模板租賃、銷售收入合計 10。13 億元，其中租賃部分收入 8。29 億元，高於中國忠旺租賃業務收入；閩發鋁業 於 2015 年開始開展鋁模業務，整體規模較小，2020 年鋁模板塊收入實現 0。91 億元，其中租賃業務佔比 70。11%。

從公開的企業業務規模情況來看，中國忠旺為國內最大鋁模板企業，根據安泰 科披露資料，2019 年中國忠旺鋁模板產量約 34 萬噸（約 1360 萬平米），志 特新材去年底產能達到 220 萬平，目前正快速完善全國佈局，浙江誼科產能亦 實現 220 萬平，主要集中於華東、華中、華南區域，其他企業規模相對偏小。 去年下半年以來，大宗商品價格出現大幅上漲，作為鋁模企業生產原材料，鋁 錠、鋼材等今年價格（指數）已上漲 45%和 27%，一方面抑制了外部新增產 能的進入，另一方面部分企業經營出現一定壓力，對於具備良好成本、管理優 勢的優質企業提供一定發展契機。

倚靠建築行業大平臺，規模有望持續開啟

鋁合金模板行業下游客戶主要集中於建築行業，對建築業的依賴性較強。我國 建築業的體量龐大，近年來保持平穩增長，為鋁模行業提供了廣闊的賽道平臺。 截至 2020 年，我國建築業總產值規模達到 26。4 萬億，同比增長 6。2%；房地 產投資保持明顯韌性，2020 年規模實現 14。1 萬億，同比增長 7。0%。

隨著政策持續加碼、市場對鋁模板的接受程度持續加大，行業空間有望持續打 開。根據中國模板腳手架協會、中建租協和安泰科資料， 2020 年，全年建築 鋁合金模板生產銷售、租賃承包收入約 364 億元，鋁模板在高層住宅市場已達 到 30%左右市場份額，華南區域性地區中高層超過 50%，而國外鋁合金模板經 過 50 多年的發展，平均市場佔有率約為 70%左右，其中歐美市場為 50%- 60%，森林資源匱乏的國家地區市佔率則更高，如墨西哥、新加坡等均超過 80%，韓國中高層施工中佔比達 90%以上。截至 2021 年 8 月底，全國鋁合金 模板市場保有量約 8000 萬平米（含非標）。我們對行業未來市場空間進行預測：

①根據過去三年建築業房屋新開工面積，對鋁模板行業在所有建築行業新開工 面積中佔有率為 12%~60%的市場空間進行測算，假設租賃和銷售模式佔比為 7：3 並逐年小幅提升，鋁模租賃和銷售價格分別為 18 元/平米和 720 元/平米 （中國忠旺、志特新材、閩發鋁業去年均值），年週轉約 25 次，展開面積為建 築面積的 3 倍，我們測算當鋁模板在新開工面積市佔率達 20%時，行業空間 有望達約 593 億元，若實現市佔率 50%，則空間有望達 1482 億元。如果考慮 鋁合金模板向其他細分領域的滲透，如地下管廊等公共專案建設，則市場規模 有望更大。

②根據安泰科對 2020-2024 年鋁模板新增需求量測算，四年需求複合增速約 15%，預計到 2024 年鋁模板市場新增需求將達到 1。14 億平米，對應上文測試 的市場空間約 575 億元。

3 核心競爭力顯著，打造鋁模標杆企業

公司自成立以來，深耕鋁合金模板產品，行業地位突出，擁有中國模板腳手架 協會企業特級資質，先後獲得過中國模板腳手架行業名牌企業、行業骨幹企業、 租賃誠信企業及科學技術進步二等獎等榮譽，並作為主要參與人參與編制了組合鋁模板協會標準，取得了新加坡 BCA BAND2 認證。作為行業優質企業，公 司核心競爭力主要體現在：

研發設計能力出眾，資訊化超前佈局奠定長期發展基石

①產品研發、設計和技術創新優勢明顯

隨著行業快速發展，以及逐步轉向以租賃為主要經營模式，對鋁模行業的研發 提出了更高的要求，從流程上來看主要包括：a。 模板的標準化率：目前 內鋁合金模板標準化率相對較低，不同專案的模板通用性不高，因此會對 動化生產製造形成較大阻力，並影響鋁模板產品質量，業內鋁模標準板一般含 量為 70%-80%，非標板佔比約 20%-30%。在效率與質量雙重要求之下， 化設計重要程度凸顯，同時，透過合理規定標準庫模板規格，提高鋁模板的 準化率，可有效降低非標建使用比例，提高產品回收率，同時降低生產成本。

b。 圖紙深化、建模與配模：作為鋁模板生產製造過程中的首個環節，專案設 計階段，需要對每個施工專案進行分析、深化、建模、配模等，透過完成鋁模 板深化設計圖紙，並進行鋁模板的相應配置。在前期設計過程中，需要兼顧鋁 模板施工的便捷性、專案方的需求以及鋁模企業的製造成本，配模環節中，受 、操作方便程度、標準板使用率等因素將會專案方施工速度、成型質 量、鋁模企業生產難易程度、週期和經濟效益產生重大影響；此外，鋁模板 計中涉及的數量和資料量龐大，平均每個棟號涉及鋁模板零件（不含輔材配件 類）接近萬件，因此其精確度與效率對專案推進和盈利至關重要。

公司成立以來始終注重科研投入，經過多年的產品研發、技術積累和創新，逐 步建立了一套高效的研發體系，掌握了一系列相關產品的核心技術，主要包括： 模板系統智慧設計技術、三維模型智慧建模技術、加固系統智慧設計技術等。 在前期的設計、深化、建模和配模環節中，公司設計師針對客戶提供的工程項 目結構圖和建築圖紙進行深化分析，運用自主研發的志特三維建模軟體自動生 成 BIM 三維模型，將專案深化圖視覺化，並交由客戶確認，確保專案深化階 段零缺陷；待確認後，設計師運用自主研發的鋁模板配模軟體，結合標準化程 度及原材料耗用等方面要求，自動拾取鋁模系統各構建進行智慧配模，並自動 檢查可能存在的問題，及時調整方案，生成加工圖紙、生產清單等，使得整個 配模過程精準、高效。另外，公司還自主研發了智慧拼裝 BIM-VR 驗收系統， 可實現客戶遠端驗收，極大地節約了前期耗時。

截至今年一季度，公司取得各項授權專利 162 項，軟體著作權 16 項，且均與 鋁模板相關，國內同行可比公司中，華鐵應急、閩發鋁業、合迪科技擁有的與 鋁模板相關的智慧財產權分別為 9 項、1 項和 78 項。公司研發設計團隊具有豐 富的建築專業知識和模板產品設計經驗，對鋁合金模板行業的變化趨勢、技術 進步及下游客戶需求具有深刻的理解，持續向客戶提供建築鋁模系統的整體解 決方案。

未來公司還將繼續致力於增強研發設計水平，在產品創新方面，隨著公建事業 部的成立，公司已開發研究出適合地鐵、橋樑等公建專案的產品，應用領域有 望進一步拓寬，未來還將大力開發鋁合金模板、智慧爬架、公建專案等產品， 加快推進房建地下室模板系統、屋面模板系統專案，擴充套件產品品類和服務，實 現地下室系統、非標層、標準層、屋面層及附屬爬架的最優產品組合；技術 研發方面，將重點研發 BIM 技術，促進資料分析、建模、配模等設計過程的 自動、可視、高效和智慧程度進一步提升，增強建模、配模的精確度和效率， 同時，公司還將進行場內物流倉儲技術研發，採用研究建立標準板資料庫、建 立立體倉庫和開發模板自動匹配系統，加強設計與後端製造的聯動性；材料 研發方面，公司還將對鋁模板型材合金成分、擠壓和熱處理工藝、模具設計與 製作技術等事項進行研究和試驗，改善和提高鋁模板的效能。（報告來源：未來智庫）

②重視資訊化建設，打通業務全流程管理

隨著行業的快速發展，“舊板為王”的時代已經來臨，對企業精細化、智慧化、 數字化管理提出更高要求。根據中國模板腳手架協會資料，當前鋁模企業新、 舊鋁模板配比大約 30%：70%左右，傳統粗放式的管理無法統籌設計、製造、 施工運維，在維護翻新、施工管理、進場堆場等重要環節中無法精確做到細節管控和最佳化成本。公司率先設計落實全生命週期、全程供應鏈的管理模式，注 重全流程中的訂單設計、拼裝、施工管理、物流、匯款等各方面的細節管控， 具體包括：

在資訊化管理方面，公司自主開發了 BIM 設計、VR 驗收、營銷、生產、倉儲、 回收、工程管理等所有子系統，運用大資料，整合為綜合 ERP 管理系統、OA 自動化辦公系統，形成符合公司個性化需求的志特全業務流程管理系統，實現 了資訊傳送快速化、查詢方便化、操作簡便化、諮詢無紙化，使分佈在全球各 地、各區域的子公司、生產基地的各項工作標準化、流程化、質量和效率最大 化。同時，公司設計創新了模架全生命週期、全程供應鏈的志特管理模式，並 為戰略客戶開放資訊對接埠，提供資訊化管理工具的增值服務。

在供應鏈管理方面，公司以客戶為中心，實行原料“送料制”生產，產品“門 到門”JIT 配送，產品銷售和技術指導相結合，以及舊板回收再利用的定製化 經營模式。在業務模式中高度利用外部資源與自身研發的協同性，充分運用信 息化管理的優勢，對採購、生產、銷售、回收等環節實行二維碼管理技術，實 現全程供應鏈物流管理與資訊傳輸與共享，提升供應鏈全程管理的質量和效率， 最終實現資訊流、資金流、物流、商流的“四流合一”。

近年來公司管理費用率保持持續下降，2020 年實現 4。73%，近年來降幅明顯 大於其他可比公司，整體水平低於行業平均線，財務費用率為 3。84%，亦處於 行業較低水平。

③研發設計團隊穩定，激勵機制完備

公司成立以來重視研發團隊的組織、搭建與投入，為確保穩定的研發設計團隊， 公司透過對技術人員提供激勵機制，保障公司科技創新團隊的穩定性。祝文飛、 陳偉、劉添、餘宗明四位核心技術人員及多名研發中心員工、資訊科技中心員 工透過珠海志同、珠海志城、珠海志壹員工持股平臺持有公司股份。

近年來公司研發團隊總人數已持續增長至 300 人，佔公司總人數比例約 12。45%，研發費用 2020 年達到 4994 萬元，佔營收比重約 4。46%，均處於行 業前列水平。

精益生產，質量優先，綜合服務脫穎而出

①高標準打造精益生產，質量管控嚴格

公司精益生產的競爭優勢主要體現在生產精細化、生產自動化和現場管理規範 化三個方面，其中生產精細化能實現加工公差範圍控制在±0。2mm 以內，且 生產效率為人工的 2-3 倍，孔位精準誤差低於 0。1mm；自動化方面，公司聯 合研發的自動衝孔機採用 60 個衝針大排產，有效保證所有構件單邊衝孔一次 成形，焊接標準板全部採用半自動機器人，1 組機器人相當於 3 個熟練工人的 效率；現場管理規範化方面透過自查、交叉互查、檢查等多種方式持續監督， 不斷提高現場管理規範化程度。

同時，公司始終堅持質量優先的原則，建立了覆蓋深化設計、原材料採購、生 產加工、技術服務等各個環節的全過程質量管控體系，公司鋁合金模板澆築出 來的砼面平整度和垂直度的誤差控制在客戶要求的範圍以內，達到真正的內、外牆免抹灰水平。公司每一塊鋁模板上均刻有鋼印，可追蹤到任意工序所對應 的操作人員，從而實現全過程質量追蹤與管理。

②服務體系持續完善，員工效率提升顯著

公司綜合服務體系涵蓋售前、售中和售後服務。售前階段，公司提供顧問式營 銷，在專案工程的預評估階段，根據客戶需求，免費為客戶提供工程的技術可 行性分析和商務評估報告，幫助客戶確定最佳施工方案；售中階段，公司為客 戶繪製出模板排布圖，並與客戶進行充分溝通後確認圖紙；售後階段，公司將 產品運送到施工現場後，為客戶提供持續不斷的後續服務，包括現場技術指導、 安裝培訓、改板、換板、補板、補配件等服務。公司專案輻射全國多個省市及 自治區，施工現場出現服務需求時，區域服務人員力爭 2 小時內到達專案現場； 各生產基地輻射範圍 500 公里內的，補料力爭當日到達，其他區域力爭 24-48 小時運至施工現場。

隨著公司服務體系搭建持續完善，人員服務效率不斷提升。近年來，公司全國 佈局範圍不斷擴大和完善，各區域專案密度逐步升高，不同專案工地之間距離 縮短，單個現場服務人員管理專案數量增加，單位面積產生的服務費用得到攤 薄。同時，受益於公司與客戶合作程度不斷加深，總包方客戶開始派遣部分現 場工人協助進行舊板回收以加快施工進度，目前單個專案回收現場所需的工程 服務人員由 2-3 人降低至 1-2 人，減少所需服務人員數量。此外，隨著內部分 配體制改進和員工經驗積累，現場服務人員綜合管理能力持續提升，工程服務 人員在舊板回收過程中回收效率提升。截至 2020 年末，公司銷售費用為 1。23 億元，佔營收比重約 10。96%，已連續兩年實現下降，同時，公司單位面積工 程服務人員費用已從 2017 年的 6。1 元/平米下降至 1。22 元/平米，單位面積銷 售人員費用相應從 3。05 元/平米下降至 1。02 元/平米，單個人員服務的平均項 目數從 1。47 棟/人提升至 4。61 棟/人

客戶資源豐富，“一帶一路”加速海外佈局

公司經過多年發展，建立了覆蓋國內外的營銷網路體系，已在華東、華南、華 北、華中、馬來西亞、新加坡、柬埔寨等國內外地區設立 10 餘家子公司進行 產品推廣和技術服務，已在印度孟買等地區拓展境外代理商，與中建、中鐵、 中冶等國內大型建築總包方和區域建築總包方，以及萬科、碧桂園、恆大地產、 時代地產等國內大型開發商及區域龍頭開發商保持了長期合作關係，同時與馬 來西亞、新加坡等國外多家建築施工企業建立了長期互信的合作伙伴關係，在 國內外市場具有較大的品牌影響力和良好的美譽度，獲得“中國模板腳手架行 業名牌企業”、“全國模板腳手架行業骨幹企業”、“國家高新技術企業”、“江西 省優秀產品”等多項榮譽。

海外方面，近年來公司已初步建立了海外銷售網路，在新加坡、馬來西亞、柬 埔寨設立了子公司進行產品推廣和技術服務，在印度孟買等地區拓展境外代理 商，並深挖當地市場、輻射周邊地區。目前，公司在新加坡、馬來西亞、柬埔 寨、菲律賓、斯里蘭卡、印度、阿聯酋、阿爾及利亞、吉布提、阿根廷、巴拿 馬等地，已與國外多家大型開發商、建築單位建立了長期合作關係。2019 年， 公司在馬來西亞自建工廠，可快速響應當地及周邊國家施工現場問題，進一步 提升競爭力。截至 2020 年，公司境外市場營業收入已提升至 1。39 億元，過去 六年複合增速約 65%，2018 年以來境外收入佔比持續提升至 12。41%。

在“一帶一路”國家戰略的號召下，2014 年起，公司重點開發“一帶一路” 大型中資建築企業客戶，在國外與客戶共同積極面對異國文化背景和營商環境， 與客戶建立起深厚的合作關係。未來公司還將在當前東南亞、南亞市場基礎上， 進一步拓展中東、中南美市場，進一步擴大國際市場份額，實現國內外雙驅動 戰略佈局。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。