事件：
公司公告2019年三季報，2019年前三季度實現營業收入205。95億元，同比增長8。43%，歸屬淨利11。09億元，同比增4。11%，扣非歸屬淨利8。66億元，同比增1280。21%。
其中，2019Q3單季度營業收入92。36億元，同比增14。03%；歸屬淨利12。65億元，同比增108。61%；扣非歸屬淨利12。19億元，同比增276。84%。
事件點評：
此前10月11日2019年前三季度業績預告，2019年前三季度歸屬淨利108，664萬元~111，696萬元，同比增2。05%-4。90%；2019年第三季度歸屬淨利124，304萬元~127，336萬元，同比增105%-110%。
按正式的三季報資料，公司三季度淨利潤接近業績預告上限，略超預期，特別是2019Q3單季度淨利超12億元，創上市以來的單季利潤新高。
公司業績大幅提升，主要原因是盈利能力的顯著改善，2019Q3單季度毛利率達29。22%，同比提升9。3個百分點；淨利率達14。04%，同比提升6。74個百分點。
2019年第三季度前後，全球消費電子各大知名品牌客戶陸續釋出了新一代中高階智慧消費電子產品，市場銷售情況向好。其中，iPhone 11今年9月份釋出後，銷售火爆，10月7日據日經新聞報道，蘋果已經告知供應商提高新款iPhone11系列手機的產量多達10%。蘋果新款低價手機的全球需求好於預期，這一訂單將增加700~800萬部手機。受訊息提振，蘋果公司（AAPL。NQ）及產業鏈上相關公司的股價近期也都表現良好。
眾所周知，5G商用大潮已來臨。伴隨5G商用，未來兩年消費電子行業有望迎來一波換機潮，目前中國移動、中國聯通和中國電信三家的5G商用預約使用者總數已接近1000萬。
藍思科技作為行業內領先的零部件供應商之一，業績有望保持高彈性。
一、公司簡況
藍思科技股份有限公司主要從事觸控、防護屏面板的研發、生產和銷售，及陶瓷、藍寶石等新材料在消費電子產品的推廣與應用。公司創始人周群飛女士1993年在深圳開始創業，2003年創立藍思科技，2006年12月在湖南瀏陽經開區投資設立藍思科技（湖南）有限公司，2011年3月變更設立藍思科技股份有限公司，2015年3月18日在深交所創業板正式掛牌上市（股票程式碼300433）。
股權結構
公司產品廣泛應用於中高階智慧手機、平板電腦、膝上型電腦、智慧穿戴式裝置、數碼相機、播放器、GPS導航儀、汽車儀表、智慧家居等的視窗或後蓋防護。客戶群體為蘋果、三星、微軟、華為、聯想、小米、ViVO、亞馬遜、特斯拉等國內外知名品牌。
公司主要產品示例
公司的手機和平板電腦防護屏全球市場佔有率在20%左右，位居行業前列。
近年營收淨利情況
收現比（銷售商品、提供勞務收到的現金
可以明顯看到，公司的收現比，近幾年一直保持在100%附近，也就是說，銷售收入全部都收到了現金，不欠賬。
經營活動淨現金/淨利潤
可以明顯看到，公司經營性現金流淨額連續多年大幅超過淨利潤，進一步說明公司的商業模式優良。
單季度淨利
2019年第三季度單季淨利潤創歷史新高，由於消費電子的行業特性，公司每年的收入主要集中在下半年。今年下半年蘋果、華為等手機新機發布較多，銷量也較好，產業鏈上相關公司的業績確定性較高。
毛利率
2018年毛利率下降較多，主要是手機行業整體銷量下滑，公司為了保住市場份額，主動降價。但今年該現象已經有所好轉，未來兩年5G換機潮，毛利率、淨利率大機率回升。
客戶營收佔比
蘋果公司是公司第一大客戶，佔營收比例超過40%，前5大客戶營收佔比超過75%。結合立訊精密、鵬鼎控股、歌爾股份、信維通訊等電子行業主要公司的客戶情況來看，基本類似，前5大客戶佔比較高。
二、行業簡況
2.1、視窗防護屏
視窗防護屏（Cover Lens）是加之於顯示屏外、用於對觸控式螢幕的觸控模組、顯示屏和對非觸控式螢幕的顯示屏進行保護的透明鏡片。
由於觸控式螢幕的觸控模組屬於精密加工的靈敏元器件，若裸露在外容易因磨損、尖銳物品劃傷而影響其使用效果和壽命，非觸控式螢幕的顯示屏（特別是液晶顯示屏）容易受擠壓而造成光斑、黑塊、水波紋等而影響其使用，因此需要在手機、平板電腦、筆記本、平板電視等的顯示屏外增加一塊防護屏，用於保護觸控模組和顯示屏等免受損傷。
2015年~2018年全球手機銷量均超過14億部，但2017、2018年同比連續下滑。
2017年~2018年平板電腦全球銷量分別是1。85億臺、1。73億臺，也是下滑態勢。
因此，產業鏈上的很多公司前兩年業績下降也就不足為奇了。
具體分品牌看，蘋果公司的視窗防護屏供應商主要有兩家：伯恩光學、藍思科技，各佔一半份額（伯恩光學還沒有上市，沒有資料對比，算是當前一個遺憾）。
國產手機華為、小米等近年發展迅速，視窗防護屏主要供應商也是伯恩光學、藍思科技、星星科技、正達光電等。其中華為近年業績尤其突出，截至10月22日，華為2019年手機銷量已突破2億臺，這一銷售業績比2018年提前64天。
每部手機或平板電腦至少需要一塊視窗防護屏。終端銷量的上升，意味著藍思科技等重要供應商的銷售也將上升，疊加ASP的提升，將很好地貢獻業績彈性。
2.2、手機背板
隨著 5G 通訊、無線充電等技術的發展和應用推廣，智慧手機對訊號傳輸的要求更高，金屬背板對訊號遮蔽的缺陷將被放大，成為其發展的重大瓶頸，智慧手機的背板必經歷一輪快速的去金屬化浪潮。備選的非金屬背板材料包括玻璃、陶瓷、ICM和PMMA等。
綜合考量對電磁訊號的遮蔽效果、質感、使用壽命、成本等因素，高階機型主要使用玻璃，中低端機型使用ICM、PMMA等複合板材。2018年下半年開始，全球主要品牌廠商的中高階機型幾乎都使用雙玻璃設計。據CINNO統計，2019年第二季度，玻璃背板在全球智慧手機中的滲透率已達到56%。
智慧手機背板各材質佔比
2.3、智慧穿戴
自2015年蘋果公司釋出第一代Apple watch（AW）以來，幾乎每一代新產品都會在應用功能、外觀及殼體材質等方面有所創新，出貨量也是持續提升。據Strategy Analytics，AW全球出貨量從2015年的1360萬部增長至2018年的2250萬部，年複合增長18。3%；2019年二季度，出貨量同比增長50%，達到570萬部。
全球AW出貨量
殼體材質創新方面，第一代 AW 的主要以藍寶石鏡面、不鏽鋼錶殼、陶瓷表背及金屬錶冠和按鍵組成，之後幾代產品中不斷有新的鏡面、錶殼和表背材質匯入，都有用到玻璃、藍寶石材質。
藍思科技可以參與的外觀件（Ion-X 玻璃、藍寶石和陶瓷）的數量不斷增加，加上其他諸如旋鈕和觸控 sensor 等結構件的供給，單機的 BOM 成本佔比相較過去有比較明確的提升，在 AW 整體出貨量不斷增長的情況下，這將成為公司提升產線稼動率的重要推手，從而增厚公司業績彈性。
2.4、車載屏
Tesla 汽車公司推出的 Tesla Model S車載資訊系統採用17英寸全觸屏操作具有顛覆性，開啟了車載資訊系統的新紀元，可滿足當前使用者傾向於簡單操作的思維方式。
5G的發展，將帶動物聯網、車聯網的發展，未來智慧汽車的滲透率有望大幅提升，也將帶動防護屏的需求增加。
三、盈利估值
2019年公司在智慧手機、智慧穿戴式裝置、平板電腦、膝上型電腦、一體式電腦、智慧家居家電、智慧汽車等各業務板塊均實現了高質量增長，各主要生產園區在第三季度均進入滿負荷執行狀態。
分產品看，公司的收入主要來源於中小尺寸防護玻璃。公司2015年的非公開增發專案和2017年的可轉債專案持續擴產防護屏，預計未來公司營收仍將以中小尺寸防護玻璃為主，總體營收增速未來2年有望超20%。
分產品營收佔比
分產品毛利率
經歷去年的毛利下降後，今年毛利率已有所回升。預計未來毛利率回升到前幾年的均值水平24%左右（2019年三季報已回升到23。57%）。
公司有較強的研發能力、完善的內部控制機制，費用率預計控制在穩定水平。
總體預估2020年收入370億元，淨利率按7%~8%估算，淨利潤在25~29億元區間，目前市值524億元，對應PE在18~21倍。
